2025年半年报点评：1H25业绩承压，服务器液冷放量可期

1H25业绩承压，服务器液冷放量可期

鸿腾科技2025年半年度业绩报告显示，公司实现营业收入23.05亿美元，同比增长11.5%；毛利润4.29亿美元，同比增长1.7%；归母净利润0.3亿美元，同比下降7.53%。EPS为0.44美分，同比下降3.4%；毛利率18.6%，相较1H24下降1.8%。公司营收稳健增长，但传统业务下滑与成本上升压缩利润空间，导致毛利润增长幅度较小，毛利率下降，净利润及每股收益均有所下滑，盈利能力承压。

传统板块承压，云网络、汽车板块业务快速增长。智能手机与系统终端产品收入分别同比下降12.07%和12.37%，反映行业需求疲软与竞争加剧。云网络设施收入同比增长35.74%，主要受益于AI服务器业务增长及铜基组件、新型连接器出货量提升。汽车业务收入同比增长102.20%，主要依靠并表Auto-Kabel实现翻倍提升，成为第一大增长引擎。

AI驱动云网络设施业务高增长，第二增长曲线逐渐成型。鸿腾长期深耕AI领域，在液冷CDU接头、CPU Socket、铜连接及其他互连组件、光通信与CPO等方面均有布局，并推出224G高速I/O系列产品。公司800G DR硅光子方案为未来CPO产品筑牢技术根基。

投资建议：看好公司在AI服务器领域的布局，预计2025-2027年归母净利润为1.92/2.39/2.85亿美元，对应PE分别为21/17/14倍。公司AI服务器相关业务逐步放量，带动收入和盈利能力持续提升，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求波动、新品推进节奏不及预期、行业竞争格局变化。