盈利能力改善逻辑持续兑现,业务多点开花业绩有望迎来快速增长-2025年半年报点评

消费电子组件2025年08月24日 歌尔股份（002241）2025年半年报点评 推荐（维持） 盈利能力改善逻辑持续兑现，业务多点开花业绩有望迎来快速增长 当前价：29.87元 事项： 华创证券研究所 2025年8月21日，歌尔股份发布2025年半年度报告：公司2025H1实现营业收入375.49亿元（YoY-7.01%），实现归母净利润14.17亿元（YoY+15.65%），实现扣非归母净利润10.33亿元（YoY-12.72%）。单季度来看，公司2025Q2实现营业收入212.45亿元（YoY+0.83%，QoQ+30.3%），实现归母净利润9.48亿元（YoY+12.12%，QoQ+102.2%），实现扣非后归母净利润7.41亿元（YoY-18.43%，QoQ+153.61%）。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 智能声学整机受个别产品迭代周期影响拖累上半年营收，下半年AirPods Pro3新品有望发布公司或深度受益。歌尔股份智能声学整机业务2025H1实现营业收入83.24亿元（YoY-34.92%），收入规模下滑主要因部分产品迭代停产影响阶段性出货量。展望下半年，据MacRumors信息，苹果有望于2025年下半年发布AirPods Pro 3，据悉Apple正计划重新设计耳塞和充电盒，下一代产品可能相比于AirPods Pro 2产生焕然一新的迭代，新品AirPods Pro的发布有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 公司基本数据 总股本(万股)349,149.72已上市流通股(万股)308,431.93总市值(亿元)1,042.91流通市值(亿元)921.29资产负债率(%)59.69每股净资产(元)9.7112个月内最高/最低价30.30/18.04 AI终端带动声学传感器性能升级，端侧AI渗透率持续提升公司精密零组件业 务 有 望 受 益 。公 司 精 密 零 组 件 业 务2025H1实 现 营 收76.04亿 元（YoY+20.54%），毛利率23.49%（YoY+1.03pct）。AI手机及AI眼镜等终端产品持续迭代，带动AI终端渗透率持续提升。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI效果有显著影响。AI技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司产品价值量和盈利能力均有所提升。 AI眼镜行业出货量快速增长，公司深度卡位AI/AR眼镜行业后续有望受益行业爆发。公司智能硬件业务2025H1实现营收203.41亿元（YoY+2.49%），毛利率11.51%（YoY+2.27pct），主要受高毛利率的AI眼镜产品进展顺利占比提升影响。据wellsenn XR，24年全球AI智能眼镜销量为152万台（YoY+533%），预计25年将迎来AI眼镜爆发元年。歌尔股份针对AI眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，另外公司作为全球声学零件及XR代工龙头在组装环节卡位头部品牌，或有望受益于行业爆发。另外在技术壁垒和价值量较高的光机模组和光波导环节，歌尔股份亦有较强技术布局，前期公司在2025CES上推出搭载全息波导镜片和Micro LED光机的轻量化AR参考设计Mulan 2，公司还进一步参股康耐特光学布局镜片环节。 相关研究报告 投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我们预计公司25~27年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元，维持“推荐”评级。 《歌尔股份（002241）重大事项点评：拟收购米亚精密补足金属加工能力拼图，看好消费电子龙头平台化布局前景》2025-07-27《歌尔股份（002241）2025年一季报点评：盈利 风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期 能力提升趋势持续兑现，深度卡位AI/AR眼镜有望受益行业爆发》2025-04-22《歌尔股份（002241）2024年报点评：盈利能力 显著提升，多环节卡位AI眼镜有望深度受益行业爆发》2025-03-28 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所