基础化工行业周报：2025H1农药行业持续去库，行业景气有望修复

核心观点

• 农药行业景气修复：2025年上半年，农药行业库存持续下降，部分农药产品价格上涨，行业景气度有望修复。
• 供给侧优化：国家政策推动“反内卷”，海外产能冲击，国内化工企业竞争优势明显，有望重塑全球化工产业格局。
• 投资建议：
  • 供给侧改革受益板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注合盛硅业、兴发集团、东材科技、浙江龙盛、闰土股份等。
  • 相对优势品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。
  • 需求驱动下的α：
    • 食品添加剂：新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求，食品添加剂行业龙头景气有望复苏，关注百龙创园、金禾实业。
    • 化工新材料：国产替代加速，关注光刻胶、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等细分领域龙头企业，如金发科技、圣泉集团、彤程新材等。

关键数据

• 农药库存：2025年6月30日申万农药板块总存货占总资产比例为13.94%，较3月31日下降0.12pct。
• 农药价格：草甘膦、百草枯、代森锰锌价格分别较2025年初上涨14.81%、39.13%、12.50%。
• 化工板块表现：上周申万基础化工指数下跌1.36%，跑输大盘0.55pct。
• 重点产品价格：盐酸价格涨幅靠前，TDI价格跌幅靠前。

研究结论

• 农药行业库存下降，价格上涨，景气度有望修复。
• 供给侧改革和需求驱动将带来投资机会。
• 关注受益于供给侧改革和需求驱动的相关板块和个股。