基础化工行业周报：2025年一季度国内经济平稳起步，部分农药旺季备货持续下景气上行

本周行业观点1：2025年一季度国内经济平稳起步，内需持续增长 国家统计局4月16日发布数据初步核算，2025年一季度中国国内生产总值31.88万亿元，同比增长5.4%。一季度，国民经济起步平稳、开局良好，高质量发展向新向好。据国家统计局官网，我国2025年一季度经济发展有以下特点：（1）增长稳中有升。2025年一季度GDP同比增长5.4%，增速高于2024年全年5%的增速。（2）市场活力信心增强。2025年3月份，制造业采购经理指数是50.5%，比上月上升了0.3个百分点，连续两个月回升。（3）内需持续增长。消费品以旧换新等一系列提振消费政策落地显效，推进消费提质升级，市场销售增速持续加快。2025年一季度，社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%；扣除价格因素，实际增长4.8%。 本周行业观点2：旺季备货持续，部分农药产品景气上行 2025年4月13日，中农立华原药价格指数报73.28点，同比去年下跌5.5%，环比上月上涨1.31%。4月春耕备货持续进行，下游需求端询盘增多，应季交投明显增量。产品行情震荡分化。市场进入传统旺季，内外贸应季补备货需求叠加，受安全生产检查及中间体价格上涨影响，溴素相关部分产品出现供需错配，价格上调，市场信心较前期修复。 本周行业新闻：埃克森美孚惠州乙烯一期乙烯装置实现一次投料试生产成功等【乙烯】埃克森美孚惠州乙烯一期项目乙烯装置实现一次投料试生产成功。据中国化工报4月14日报道，埃克森美孚惠州乙烯一期项目乙烯装置实现一次投料试生产成功，并产出合格乙烯，其他生产装置将陆续进入试生产阶段。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：本周化工行业指数跑输沪深300指数0.28% 截至本周五（04月18日），上证综指收于3276.73点，较上周五（04月11日）的3238.23点上涨1.19%；沪深300指数报3772.52点，较上周五上涨0.59%； 化工行业指数报3247.48点，较上周五上涨0.31%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4043点，较上周五下跌1.25%。本周化工行业指数跑输沪深300指数0.28%。 本周化工板块的545只个股中，有337只周度上涨（占比61.83%)，有185只周度下跌（占比33.94%)。7日涨幅前十名的个股分别是：一致魔芋、红宝丽、联合化学、一诺威、*ST达志、中毅达、红墙股份、渤海化学、天晟新材、宏昌电子；7日跌幅前十名的个股分别是：润普食品、美农生物、恒光股份、ST辉丰、秉扬科技、奇德新材、蒙泰高新、凯美特气、绿亨科技、卫星石化。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有31种产品价格较上周上涨，有139种下跌。7日涨幅前十名的产品是：三氯乙烯、WTI、丙烷（CFR华东）、布伦特、纯吡啶、焦炭、甲醇、百草枯42%母液、百草枯、环氧氯丙烷；7日跌幅前十名的产品是：液氯、有机硅DMC、丁二烯、TDI、煤焦油、页岩油、107胶、生胶、聚合MDI、维生素VA。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有31种价差较上周上涨，有36种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“PS-1.01×苯乙烯”、“顺丁橡胶-丁二烯”、“PVC-1.45×电石”、“丁苯橡胶-0.75×丁二烯-0.25×苯乙烯”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯-1.2×丙烷”、“甲苯-石脑油”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数0.28% 图2：4月18日CCPI报4043点，较上周五下跌1.25% 1.2、本周行业观点：2025年一季度国内经济平稳起步，部分农药旺季备货持续下景气上行 1.2.1、2025年一季度国内经济平稳起步，市场活力信心增强，内需持续增长 2025年一季度国内经济平稳起步，市场活力信心增强，内需持续增长。国家统计局4月16日发布数据初步核算，2025年一季度中国国内生产总值31.88万亿元，同比增长5.4%。一季度，国民经济起步平稳、开局良好，高质量发展向新向好。据国家统计局官网，我国2025年一季度经济发展有以下特点： （1）增长稳中有升。2025年一季度GDP同比增长5.4%，增速高于2024年全年5%的增速，也高于2024年一季度5.3%的增速，在全球主要经济体中名列前茅，延续了稳中向好、稳中回升的态势。 （2）市场活力信心增强。2025年3月份，制造业采购经理指数是50.5%，比上月上升了0.3个百分点，连续两个月回升。一些实物量指标显示生产要素支撑作用增强。一季度，货运量同比加快；2025年3月末，人民币贷款余额同比增长7.4%，社会融资规模存量增长8.4%，有力有效支撑了经济增长回升向好。 （3）内需持续增长。消费品以旧换新等一系列提振消费政策落地显效，推进消费提质升级，市场销售增速持续加快。2025年一季度，社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%；扣除价格因素，实际增长4.8%。其中3月份，社会消费品零售总额增长5.9%，增速比1-2月份加快1.9个百分点，高于2024年以来各月水平。2025年一季度，限额以上单位通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、19.3%和18.1%，增速分别比1-2月份加快0.7个、8.4个和6.4个百分点；文化办公用品类零售额增长21.7%，持续保持快速增长。3月份，汽车类零售额由1-2月份下降转为增长5.5%。 图3：2025年一季度中国国内生产总值同比增长5.4% 图4：2025年一季度PMI指数50.5%，连续两个月回升 图5：2025年一季度社零总额同比增长4.6% 图6：2025年一季度消费品零售额同比稳步增长 1.2.2、农药：旺季备货持续，部分农药产品景气上行 旺季备货持续，部分农药产品景气上行。2025年4月13日，中农立华原药价格指数报73.28点，同比去年下跌5.5%，环比上月上涨1.31%。4月春耕备货持续进行，下游需求端询盘增多，应季交投明显增量。产品行情震荡分化。市场进入传统旺季，内外贸应季补备货需求叠加，受安全生产检查及中间体价格上涨影响，溴素相关部分产品出现供需错配，价格上调，市场信心较前期修复。 图7：4月13日中农立华原药价格指数报环比上月上涨1.31% 本周（4月14日-4月18日，下同）杀虫剂市场价格持稳运行。 原料方面：乙二胺4月17日市场散水报价参考14000元/吨。中间体市场价格延续上周走势：咪唑烷企业报价2.65-2.7万元/吨左右，噻唑市场参考价3万元/吨左右，噁二嗪市场参考价2.5万元/吨左右，乙基氯化物参考市场2万元/吨左右。 原药方面：啶虫脒、吡虫啉原药市场供应稳定，参考报价6.9万元/吨。噻虫嗪市场需求稳定，市场参考报价5.4万元/吨。毒死蜱原药市场供应偏紧，价格持稳，主流企业报价4.2万元/吨。阿维菌素原药供应偏紧，下游刚需采买，市场参考价50.5万元/吨。甲维盐原药市场供货偏紧，70%甲维盐主流市场价格上调，参考价70.5万元/吨。功夫菊酯价格窄幅上调，主流市场参考11.2万元/吨左右。联苯菊酯市场价格保持稳定，主流市场参考12-13万元/吨左右。其他产品暂稳运行，呋虫胺市场需求保持，市场商谈参考报价12.2万元/吨左右，氯虫苯甲酰胺参考报价22-22.5万元/吨左右，乙螨唑参考报价17万元/吨左右，虫螨腈参考报价13.8-14万元/吨左右。 图8：本周杀虫剂市场持稳运行，2025年以来整体呈上行趋势 本周除草剂市场持稳运行。消息面关税短期的情绪性影响，外贸订单受海运费及汇率波动影响，下游终端制剂工厂询采积极性减弱，国内经过前期阶段性集中备货，市场回归刚需询采，避险心态主导新单跟进缓慢，工厂多延续前期销售政策，工厂多以交付前期订单为主，市场波动有限仅部分产品成本端支撑较强，百草枯、2.4D等产品市场价格小幅调涨。供应方面，新产能投产以及检修装置回归，供应量增加，局部地区原药存在降负荷及限产情况。中间体吡啶、溴素、三乙胺等产品均延续高位，主原料黄磷、液氯市场下探，成本端支撑减弱。 草甘膦：市场基本维稳运行，现95%草甘膦工厂出货价格为2.31-2.33万元/吨区间运行，大单成交价格偏低。97%原药市场价格参考2.35-2.38万元/吨，成交据付款方式及单量单议。草铵膦销售政策多延续前期，市场价差较大，草铵膦企业报价集中于4.5-4.6万元/吨，精草铵膦报价在6.7-6.9万元/吨，大单议价商谈，以质定价。 敌草快：原料端支撑强势，吡啶及溴素市场高位，市场现货供应紧张，部分工厂暂不接单报价，母液出厂报价1.85-1.9万元/吨。 烯草酮：工厂开工率提高，新产能投产及检修装置回归，市场供应量增加，中间体反式二氯丙烯市场价格持维稳，烯草酮工厂保持封盘惜售，市场报价略显混乱，工厂报价8.5万元/吨，据单量商谈成交，大单销售政策灵活。 2.4D：成本端支撑较强，市场低价货源减少，工厂报价集中在1.42-1.45万元/吨。 图9：本周除草剂市场持稳运行，2025年以来多数产品价格在底部震荡 1.3、本周重点产品跟踪：涤纶长丝价格下跌，磷矿石、磷酸一铵维稳 1.3.1、化纤：本周江浙织机开工率下降，涤纶长丝价格下跌 本周（4月14日-4月18日）江浙织机开工率下降。据Wind数据，截至4月16日，聚酯产业链江浙织机负荷率为64.26%，较4月9日-2.50pcts。我们认为，伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图10：截至4月16日，江浙织机负荷率为64.26% 涤纶长丝：本周（4月14日-4月18日）去库意愿强烈，涤纶长丝市场走势下行。据百川盈孚数据，截至4月17日，涤纶长丝POY市场均价为6414.29元/吨，较上周均价下跌85.71元/吨；FDY市场均价为6664.29元/吨，较上周均价下跌314.28元/吨；DTY市场均价为7764.29元/吨，较上周均价下跌228.57元/吨。 本周，多空因素交织，国际油价先涨后跌，成本面整体支撑有限，受关税政策影响，下游订单数量明显不足，用户对于后市信心缺乏，入市意愿偏低，长丝市场产销数据持续低位，企业出货意愿依旧强烈，让利出货操作持续，长丝市场成交价格一再下挫，下游用户维持刚需跟进为主，场内交投清淡。据Wind数据，4月17日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为29.44、31.94、34.40天，较4月10日分别+2.64、+2.74、+1.46天。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图11：本周涤纶长丝POY价差小幅收窄 图12：本周涤纶