基础化工行业点评报告：农药行业开展“正风治卷”三年行动，看好供给优化助力盈利修复、景气反转

基础化工2025年07月28日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《两部门起草价格法修正草案，发改委强化投资项目碳排放管理—化工行业周报》-2025.7.26《产能投放高峰已过，供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复—化 工 “ 反 内 卷 ” 系 列 报 告 （ 四 ）》-2025.7.24《草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转—化工“反内卷”系列报告（三）》-2025.7.23-10%0%10%19%29%38%2024-072024-11基础化工相关研究报告 2025-03 沪深300 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明资料来源：中农立华原药公众号附图3：2025年1-6月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别+14%、+32%、+24%数据来源：海关总署、开源证券研究所附图5：2025年1-6月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口均价同比分别-4.3%、-9.2%、+3.8%数据来源：海关总署、开源证券研究所0501001502002503002017A2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 202506中国农药出口数量（万吨）除草剂出口数量杀虫剂出口数量除草剂YOY（右轴）杀虫剂YOY（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017A2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 202506中国农药出口均价（美元/吨）除草剂出口均价杀虫剂出口均价除草剂YOY（右轴）杀虫剂YOY（右轴） 数据来源：国家统计局、开源证券研究所附图4：2025年1-6月，国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口金额同比分别+9%、+20%、+29%数据来源：海关总署、开源证券研究所附图6：2025年6月，国内农药出口价格指数同环比仍承压数据来源：海关总署、开源证券研究所0204060801001202017A2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 202506中国农药出口金额（亿美元）除草剂出口金额杀虫剂出口金额除草剂YOY（右轴）杀虫剂YOY（右轴）020406080100120140160中国:出口价格指数:SITC3:杀虫剂、杀鼠剂、杀菌剂、除草剂、抗萌剂、植物生长调节剂、消毒剂及类似产品等（上年同月=100）中国:出口价格指数:HS4:杀虫剂、杀鼠剂、杀菌剂、除草剂、抗萌剂、植物生长调节剂、消毒剂及类似产品等:环比（上月=100） 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：海关总署、开源证券研究所附图9：2025年1-6月，国内杀虫剂各月出口数量高于2019-2024年同期月出口量均值数据来源：海关总署、开源证券研究所附图11：2025年1-6月，国内杀菌剂各月出口数量高于2019-2024年同期月出口数量均值数据来源：海关总署、开源证券研究所0.02.04.06.01月2月3月4月5月6月7月8月中国杀虫剂出口量（万吨）2019-2024年均值2021A2023A2024A0.01.02.03.01月2月3月4月5月6月7月8月中国杀菌剂出口量（万吨）2019-2024年均值2021A2023A2024A 数据来源：海关总署、开源证券研究所附图10：2025年1-6月，国内杀虫剂各月出口均价低于2019-2024年同期月出口均价均值数据来源：海关总署、开源证券研究所附图12：2025年1-6月，国内杀菌剂各月出口均价低于2019-2024年同期月出口均价均值数据来源：海关总署、开源证券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月2月3月4月5月6月7月中国杀虫剂出口均价（美元/吨）2019-2024年均值2021A2023A2024A01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001月2月3月4月5月6月7月中国杀菌剂出口均价（美元/吨）2019-2024年均值2021A2023A2024A 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：海关总署、开源证券研究所附图15：2025年1-6月，国内农药至巴西的出口数量高于2024年同期月出口数量数据来源：海关总署、开源证券研究所附图17：2025年1-6月，国内农药至美国的出口数量高于2024年同期月出口数量数据来源：海关总署、开源证券研究所0.001.002.003.004.005.006.007.008.001月2月3月4月5月6月7月中国:出口数量:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:巴西（万吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A0.000.501.001.502.002.503.003.501月2月3月4月5月6月7月中国:出口数量:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:美国（万吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A 数据来源：海关总署、开源证券研究所附图16：2025年1-6月，国内农药至巴西的出口均价低于2024年同期月出口均价数据来源：海关总署、开源证券研究所附图18：2025年1-6月，国内农药至美国的出口均价低于2024年同期月出口均价数据来源：海关总署、开源证券研究所01000200030004000500060007000800090001月2月3月4月5月6月7月中国:出口均价:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:巴西（美元/吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月中国:出口均价:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:美国（美元/吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：海关总署、开源证券研究所附图21：2025年1-6月，国内农药至澳大利亚的出口数量低于2024年同期月出口数量数据来源：海关总署、开源证券研究所附表1：2025年以来，供给端扰动或需求端向好等因素带动毒死蜱、烯草酮、草甘膦、氯虫苯甲酰胺、氯氰菊酯、百菌清、甲维盐等农药，以及双甘膦、K酸、K胺等农药中间体价格反弹均价（元/吨）毒死蜱烯草酮折百氯虫苯甲酰胺97%2020Y42,900120,8882021Y42,401125,9302022Y48,285170,9362023Y38,48288,7272024Y35,91268,690248,0742025Y39,536104,421233,5712024Q135,27567,292293,5832024Q235,75266,194252,5002024Q335,23767,364230,1292024Q437,40773,952218,7100.000.501.001.502.002.503.003.504.004.501月2月3月4月5月6月7月中国:出口数量:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:澳大利亚（万吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A 数据来源：海关总署、开源证券研究所附图22：2025年1-6月，国内农药至澳大利亚的出口均价高于2024年同期月出口均价（除了6月）数据来源：海关总署、开源证券研究所多菌灵百菌清阿维菌素94%百草枯甲维盐折百86,36335,23531,751670,28113,791973,153244,10090,874 41,89421,317693,28016,697994,100227,42488,695 45,15920,954630,48225,201898,37368,77139,70318,681422,24916,440569,47861,85233,88120,152402,68012,704561,74071,78634,76428,311496,85711,665690,71456,00035,43818,000359,50013,220506,66761,01634,10517,145383,22613,014528,87165,00033,25019,970416,81812,564580,00065,00032,82325,435448,87112,043628,468010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月中国:出口均价:除草剂、抗萌剂及植物生长调节剂:澳大利亚（美元/吨）2019-2024年均值2020A2022A2023A2025A 5/9草甘膦草铵膦氯氰菊酯双甘膦K酸K胺98.5%22,163139,11613,45325,04850,76126,20231,34062,30136,18333,46232,51782,47218,77929,85525,05054,27814,64627,48823,64744,97114,12928,05725,41360,50814,50028,00025,63955,27414,94927,17724,79452,56814,74827,00824,38149,07314,37427,815127,435 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明证券评级行业评级备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 8/9评级说明买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限