锡产业风险管理日报

南华有色金属研究团队认为，锡价在2025年9月10日回落主要受美国非农数据、金价抬升和有色金属价格回落影响，反映风险偏好降低和需求预期下降。基本面方面，云锡从8月30日起将进行45天停产检修，而2025年8月中国精炼锡产量环比和同比均小幅下降，主要受企业停产和7月锡精矿进口量降低影响。短期来看，美国就业数据低迷或持续1-2天影响锡价，此后锡价有望依托供给端偏紧问题重回27万元/吨。

利多因素包括：中美关税政策缓和、半导体板块扩张周期、缅甸锡矿复产不及预期。利空因素包括：关税政策反复、缅甸锡矿向中国流入、半导体板块扩张速度减缓。

锡期货盘面数据显示，最新收盘价为269620元/吨，价格区间预测为245000-263000元/吨，当前波动率为13.17%，历史百分位为22.9%。现货敞口策略建议：产成品库存偏高者多做空沪锡主力期货合约（卖出75%，建议入场区间275000元/吨附近），或卖出看涨期权SN2511C275000（卖出25%）；原料库存较低者多做空沪锡主力期货合约（买入50%，建议入场区间230000元/吨附近），或卖出看跌期权SN2511P260000（卖出25%）。

锡现货数据显示，上海有色锡锭最新价为270400元/吨，周跌3100元/吨，跌幅1.13%；#1锡升贴水为200元/吨，涨幅200%；锡精矿周跌3100元/吨，跌幅1.19%-1.17%；焊锡条（60A/63A）和费城半导体指数（SOX）分别周跌2500/1500元/吨和100点。锡进口盈亏为-17788.08元/吨，周跌250.1元/吨，跌幅1.39%；锡矿加工费为12200元/吨，涨幅60%。

上期所库存数据显示，仓单数量合计75381吨，周增1313.8%；广东/上海仓单分别增651/685吨；LME锡库存合计22805吨，周降22.4%。季节性库存数据显示，2022-2025年1月库存波动在10000-25000吨区间。

研究结论：短期锡价受宏观风险偏好影响波动，但中长期供给端偏紧支撑锡价，建议关注中美关税政策、缅甸锡矿复产和半导体板块景气度变化。