南华期货锡风险管理日报2025年7月29日，南华有色金属研究团队肖宇非撰写。南华观点认为，锡价近期上涨主要受反内卷对有色金属板块的提振，自身基本面变化不大，但上游寡头垄断对下游存在压制，因此上涨有一定合理性。短期随着反内卷热度减退，锡价或小幅回落，需关注7月最后一周宏观事件影响。
利多因素包括：中美关税政策缓和、半导体板块扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好有色金属板块。利空因素包括：关税政策反复、缅甸锡矿向中国流入、半导体板块扩张放缓。
锡期货盘面数据显示，最新收盘价267880元/吨，价格区间预测245000-263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1%。现货敞口策略建议：产成品库存偏高，多做空沪锡主力期货合约（卖出75%，建议入场区间275000附近）；原料库存较低，担心价格上涨，买入沪锡主力期货合约（买入50%，建议入场区间230000附近），卖出看涨期权SN2509C（卖出25%），波动率合适时卖出看跌期权SN2509P（卖出25%）。
锡现货数据显示，上海有色锡锭最新价268800元/吨，周涨16000元/吨，涨幅0.6%；#1锡升贴水700元/吨，涨幅40%；锡精矿最新价256800元/吨，周涨16000元/吨，涨幅0.63%。LME锡3个月电子盘最新价33670美元/吨，周跌470美元/吨，跌幅1.38%，升贴水200美元/吨。
进口盈亏方面，精炼锡进口盈亏最新价-19074.74元/吨，周跌2411.52元/吨，跌幅11.22%；锡矿加工费最新价122000元/吨，涨幅60%。上期所锡仓单数量合计73692吨，周增43.42%，其中广东47711吨，上海17171吨；LME锡库存合计17405吨，南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货。
上期所锡周度库存季节性数据显示，2021-2024年1月库存波动在10000-25000吨之间。南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货。
2025年7月29日
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
南华观点：
锡价在前几个交易日的上涨主要得益于反内卷带来的对有色金属板块的抬升，其自身基本面并无太大变化。不过考虑到锡自身上游寡头形势较为明显，对下游的压制存在，锡价本轮的上涨也可以理解。短期来看，随着反内卷热度的逐渐褪去，锡价或小幅回落。投资者仍需注意7月最后一周这个超级宏观周各类宏观事件对于锡价的影响。
利多因素：
1.中美关税政策缓和。2.半导体板块仍处于扩张周期。3.缅甸复产不及预期。4.反内卷利好整个有色金属板块。
利空因素：
1.关税政策反复。2.缅甸锡矿开始向中国流入。3.半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期。