行业投资策略周报：反内卷路线明晰，看好水泥盈利估值修复

建材行业策略周报

核心观点

• 反内卷路线明晰：本轮反内卷以光伏为核心，从政策预期（如硅料减产收储、禁止低价销售）到实际行动（如六部委联合召开光伏产业座谈会，强调产业调控和价格规范），逐步明晰了企业和生产环节的要求。光伏行业反内卷成效显著，硅料价格从7月的35元/kg上涨至超过45元/kg，组件价格也有所回升，带动传统建材行业如水泥、玻璃和消费建材迎来改善。

水泥行业分析

• 供给调控能力持续强化：水泥行业从供给侧改革（如禁止新增产能、北方冬季错峰生产）到全国范围的错峰生产及月度协同生产，调控力度不断提升（如停产时间从10天延长至15天甚至整月）。
• 需求好转预期：随着地产需求寻底及大基建工程加速落地，水泥需求有望边际好转。
• 盈利修复可期：在需求好转和供给调控的双重作用下，水泥价格有望触底回升，企业盈利将得到修复，进一步提升公司估值。

投资建议

• 水泥板块：具备高股息配置逻辑和需求回暖、价格触底回升的基本面逻辑，当前PE和PB处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥、天山股份。
• 光伏产业链：关注旗滨集团等光伏产业链相关标的。
• 消费建材行业：困境反转可期，需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策力度不及预期
• 市场竞争加剧风险