债市周观察（9.1-9.7）——买卖国债重启概率在增大

利率债上周数据回顾

• 资金利率：DR001和DR007基本稳定在1.31%和1.44%，R001在1.35%-1.36%波动。
• 公开市场操作：央行逆回购投放1.06万亿元，到期量2.27万亿元，净回笼-1.2万亿元。
• 中美利率对比：中美6个月期利率利差为-236BP，倒挂幅度略减；美债收益率整体下行，10年期下行13BP至4.10%。
• 期限利差：中债10-2年期利差从43BP缩至41BP，美债10-2年期利差缩小至59BP。
• 收益率曲线：中债收益率曲线基本不变，美债收益率曲线下移。

债市表现与事件分析

• 债市收益率呈现“V”型震荡，机构做多情绪谨慎，逢高止盈明显。
• 周初权益市场回调，债市压力缓解，10年期国债活跃券收益率自1.79%回落至1.75%。
• 随后股市反弹，债市止盈情绪集中释放，收益率回升至1.77%，全周累计下行1.25BP。
• 美国经济数据疲软，美债收益率下跌，加深市场对美联储9月降息预期，为国内货币政策宽松打开空间。
• 国内政策层面释放连贯信号，央行与财政部联合工作组召开会议，加强货币政策与财政政策协同。

央行政策工具与重启国债买卖概率

• 央行货币政策工具层级：全面降息>降准>=买卖国债>买断式逆回购>结构性降息。
• 今年政策脉络：降准和7天逆回购利率已调整，央行频繁运用买断式逆回购和结构性降息。
• 重启国债买卖需求加强：稳定债券价格，调节利率曲线，防范理财资金赎回，提供缓冲。
• 相比买断式逆回购，买卖国债操作更灵活，宽松力度效果更进一步。

研究结论

• 四季度或迎来重启国债买卖、全面降息等总量宽松政策，力度较去年减弱。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。