如果国债买卖重启，债市怎么走？

四季度重启国债买卖并非急需，央行有MLF、OMO等工具投放流动性，更多是参考海外经验和MMT理论，丰富流动性投放工具箱，操作更趋中性，对市场利好影响或小于去年。2025年债市呈现双向波动，为央行重启国债买卖创造条件。国债买卖政策对债市影响总体中性偏多，市场已对5个基点的利好有所定价，实际结果可能在4—6个基点之间。未来几年国债买卖量预计将逐渐增加，以替代降准功能，市场对其解读将更加理性和中性。预计2025年以购买短期国债为主，兼顾中长期，央行可进行双向操作。四季度债市预计好于三季度，存在修复行情，可适当进行长久期利率债交易，关注止盈机会。若连续几天波动极小且无增量消息，则关注票息策略。股市与债市存在一定跷跷板效应，但非绝对。居民存款入市对债市影响有限，非银投资者才是资金分流主体，总体分流占比有限，股票上涨不会导致债市明显回调。未来30年地方债利率预计在2.4%—2.5%左右，对权益市场形成压力，限制上涨空间。基金赎回费率政策影响有限，资金未真正离开债券市场。贸易摩擦的影响已部分定价，四季度国债买卖成为明确趋势，国债仍有下行空间。预计十年期国债年底可能达到1.75%左右，无税券可能达到1.65%—1.7%之间。