央行恢复公开市场国债买卖操作点评：央行重启国债买卖，债市做多信心增强

核心观点与关键数据

• 事件背景：央行于2024年8月启动国债买卖操作，旨在调整收益率曲线形态、缓释债券市场风险、丰富货币政策工具箱。2025年初因债市供求不平衡及风险累积暂停操作，现债市运行良好，央行恢复公开市场国债买卖。
• 去年操作回顾：2023年10月中央金融工作会议提出“充实货币政策工具箱”，央行于2024年8月启动操作，主要考量包括调整收益率曲线（10年期、30年期国债收益率分别下行43BP和48BP）、缓释债券市场风险、替代MLF等传统流动性工具。
• 重启原因：当前债市运行环境改善（10年期国债收益率从年初1.61%上行至1.84%），货币政策与财政政策协同发力（财政付息支出压力加大，预计2026年财政政策继续靠前发力），减少债券市场单边变化风险。

对债券市场的影响

• 操作方式：预计央行将采取“买短”+配置部分“中长债”的操作方式，短期可能带来利率脉冲性下行利好，中长期看短端利率确定性更高，长端利率更多起到增强“上顶”的作用。
• 市场影响：重启操作有助于增强债市做多信心，稳定债市利率运行，降低社会综合融资成本。

风险提示

• 政策落地不及预期；流动性变化超预期；中美贸易摩擦。