聚酯产业链周报：产业链需求逐步回升，价格下行空间不大

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：国际原油价格受OPEC+增产预期影响，先涨后跌，聚酯产业链品种价格整体下行。截至9月5日，PX、TA、EG、PF、PR主力合约周跌幅分别为2.38%、2.34%、2.49%、2.28%、1.95%。
• 运行逻辑：美国炼油厂产能利用率回落，EIA原油库存超预期增加，OPEC会议预期10月增产，聚酯品种价格表现弱于原油，装置检修提振作用减弱。PX开工率稳定，PTA开工率回升但周均开率下降，去库存速度较快，聚酯和织机开工率上升显示需求好转，乙二醇库存偏低，PTA利润较差，聚酯利润普遍上升。
• 推荐策略：产业链需求回升，库存下降，聚酯品种利润好转，价格下行空间有限，操作上以逢低做多为主。

影响因素分析

• 供应：PX开工率上升，PTA周产量下降，开工率上升但周均开工率下降，乙二醇开工率小幅上升，油制乙二醇上升，煤制下降，短纤和瓶片开工率稳定或上升。
• 需求：聚酯和织机开工率明显上升，显示产业链需求逐步好转。
• 成本：OPEC+增产预期导致国际油价下跌，PX价格下跌，PX开工率回升。
• 库存：PTA社会库存下降，乙二醇港口库存降至40万吨以下，短纤和长丝库存小幅上升。
• 基差：PX基差走强，PTA基差走弱，乙二醇和短纤基差走强，瓶片基差走弱。
• 利润：PX加工费下降，PTA加工费小幅下降，油制和煤制乙二醇利润下降，聚酯品种利润普遍上升。

基本面数据

• 宏观及终端需求：美国炼油厂开工率回落，原油库存上升，汽油库存下降；EIA预计2025和2026年全球原油供应大幅上调，需求小幅上调，供应过剩量增加。
• 产业链开工率：PX和PTA开工率上升，乙二醇综合开工率小幅上升，聚酯开工率上升，短纤开工率稳定，纯涤纱和织机开工率上升。
• 产量：8月国内PX产量环比上升，PTA产量环比下降，7月国内乙二醇产量环比和同比均增长。
• 库存：短纤供需双弱，关注传统需求旺季表现；瓶片价格相对偏弱，短纤现货加工费持平；瓶片开工率上升，加工费好转；PTA周产量下降，库存下降；长丝和短纤库存上升，长丝库存压力不大；纱线和坯布产量平淡，库存变化不大。

宏观及终端需求情况

• 美日贸易协定：正式实施，美联储议息会议临近。
• 国内纺织服装消费：进入旺季，但服装出口呈现疲态。