股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：我们仍坚定看好A股长期牛市格局，当前短期调整属于预期内波动。经历快速调整后的优质板块有望率先企稳，受政策驱动的行业将引领市场反弹，“反内卷”政策导向与“科技”创新题材有望持续演绎，预计九月股指将呈现震荡修复行情。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 贵金属：8月内黄金价格显著走强，市场对于未来美联储货币政策转向预期继续发酵，叠加8月非农数据大幅不及预期以及历史数据下修，同时经济成色数据亦出现弱势表现，美经济滞胀风险逐步凸显，市场已经充分定价9月美联储重启降息，未来交易中心或将追随经济数据来交易美联储降息节奏，预计金价仍将维持强势表现。银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。未来伴随宽松落地以及金银比修复逻辑，银价或仍有上行空间。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 股指：美国经济与劳动力市场宏观压力持续加大，鲍威尔释放政策转向信号后，市场已基本确认美联储九月降息预期，全球流动性释放进程加速，人民币汇率升值，外资对A股及港股的流入态势明显增强。基本面上，上半年A股整体营收增速收窄至零轴附近，净利润同比增速虽小幅收窄，但仍维持2.5%的正向增长。指数层面，中证500指数盈利表现相对占优。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：8月内贵金属价格显著走强，经济数据方面，美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。弱势就业数据与疲软经济成色数据相互验证，叠加关税政策影响下通胀韧性仍存，市场对美国经济滞胀风险的担忧正在升温。市场对于未来美联储货币政策转向预期继续发酵，同时经济成色数据亦出现弱势表现，美经济滞胀风险逐步凸显，市场已经充分定价9月美联储重启降息，未来交易中心或将追随经济数据来交易美联储降息节奏，预计金价仍将维持强势表现。银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。未来伴随宽松落地以及金银比修复逻辑，银价或仍有上行空间。 ■策略 股指：单边：多IC2509 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险稳定币对资金的分流 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：中证500盈利亮眼，股指有望震荡修复.............................................................................................................................4贵金属：美联储独立性再遭质疑.....................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点............