股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 股指：国内政策将加力扩围实施消费品以旧换新，有望进一步提升内需潜力。海内外流动性同步收紧，国内权益市场的消极情绪仍在释放中，若无超预期的政策刺激，预计节前股指将维持震荡修复局势。 贵金属：未来美联储利率路径的预期仍将持续受到干扰，而目前地缘因素依然相对复杂。此外，中国人民银行1月7日公布的黄金储备数据显示，去年12月末黄金储备为7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司。目前操作上贵金属仍建议以逢低买入为主。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 股指：海外方面，美国劳工统计局报告显示，2024年12月，美国非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。数据公布后，市场预期美联储明年降息时点再度延后，美股当日大跌，三大指数周度收跌。宏观方面，国务院副总理何立峰出席扩消费工作推进会指出，要加力扩围实施消费品以旧换新。要加快推进内外贸一体化发展，对重点企业要加大帮扶力度，研究制定更有针对性举措。要着力推动服务消费高质量发展，积极扩大服务业开放。本周国内主要指数震荡收跌，上证指数跌1.34%收于3168.52点，创业板指跌2.02%。行业指数跌多涨少，综合、家用电器、有色电子、电子等少数几个行业收红，商贸零售、煤炭、食品饮料、社会服务行业跌幅居前。海内外流动性同步收紧，国内权益市场的消极情绪仍在释放中，若无超预期的政策刺激，预计节前股指将维持震荡修复局势。期货市场，建议投资者配置期指对股市头寸进行对冲，标的选择上，03合约价格相对偏高，适合作为相应的空头配置；多头可选择02合约进行阶段性操作。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：1月10日当周周五公布的2024年12月非农就业人数增加25.6万人，大超预期的16万人。失业率降至4.1%，平均时薪较去年11月份增长0.3%。数据公布后，市场参与者预计美联储只会在2025年进行一次降息，最早将在6月降息。而从美联储观察工具上看，3月降息的概率不足5%。另一方面，12月会议纪要显示，尽管通胀可能在2024年继续放缓，但特朗普政府即将出台的政策可能带来新的物价压力风险。与会官员预计，通胀将逐步向2%的目标靠拢，但近期高于预期的通胀数据以及贸易和移民政策潜在变化可能延长这一过程。一些官员担忧，反通胀进程可能暂时停滞，或受到风险影响。因此未来美联储利率路径的预期仍将持续受到干扰，而目前地缘因素依然相对复杂。此 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 外，中国人民银行1月7日公布的黄金储备数据显示，去年12月末黄金储备为7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司。目前操作上贵金属仍建议以逢低买入为主。 ■策略 股指：中性 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：持续加息引发流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：市场情绪回落，等待股指震荡修复.....................................................................................................................................4贵金属：中国央行再度增持黄金.....................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................7图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................7图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略....................................................