股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：特朗普政府关税政策的多变性，持续加剧美股市场的波动，尽管当前多国金融市场的表现呈现出阶段性适应，但中期维度下，贸易保护主义升级仍构成压力。国内方面，近期政治局会议释放积极政策信号，重申将强调加强超常规逆周期调节，统筹国内经济工作和国际经贸斗争。当前权重板块获大资金托底支撑，最后一周中小盘面临的业绩压力即将释放，建议仍以逢低买入IH的操作为主。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 贵金属：本周特朗普再度加码对中国的关税，使得市场对未来不确定性的担忧进一步增大，黄金价格维持强势，即便在鲍威尔给“降息”降温的背景下，黄金依然呈现走高，操作上目前黄金仍然建议在有超过3%的回落时，分批轻仓介入。白银大致走势追随黄金，在黄金大幅走强的情况下，白银表现也较为强劲，同时国内白银仓单出现较大程度回落，故目前白银同样建议以逢低买入套保为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■市场分析 股指：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；适时降准降息，保持流动性充裕；创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。本周国内主要指数震荡回升，上证指数涨0.56%收于3295.06点，创业板指涨1.74%。行业指数涨多跌少，汽车、美容护理、基础化工、机械设备行业领涨，食品饮料、房地产、煤炭行业跌幅居前。市场成交量小幅增加，周内日均沪深两市成交额为1.12万亿元，融资余额增加41亿元。整体来看，大盘股下方空间有限。 贵金属：周内，特朗普再度提高对中国的关税至245%，不过中方对此反应淡定。不过市场参与者对于未来不确定性的担忧进一步加剧，黄金价格持续走高。此外，本周在特朗普继续抨击美联储主席鲍威尔，并敦促其尽快降息之后，鲍威尔以同样淡定的态度回应，并称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热，还明确表示，不存在“美联储看跌期权”，而他的讲话被市场解读为对于降息态度的淡化。这使得美股走势仍然相对低迷，但黄金却依然维持偏强态势。展望后市，在欧元区已经开始再度降息的背景下，美联储持续维持高利率的可能性的确相对较低。 ■策略 股指：单边：多IH2506 贵金属：偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：盘面轮动延续，大盘维持上涨.............................................................................................................................................4贵金属：市场风险情绪有所滋生黄金暂陷震荡格局...................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点..................................................................................................