股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：为了应对未来外围环境的不确定性，国内政策在短期内呈现收紧态势，旨在预留更多的政策空间。临近春节，市场资金表现出谨慎态度，预计1月的盘面将经历一段时间的震荡整理再修复。期货市场上，基于价差及流动性的综合考虑，建议选择03合约进行风险对冲的空头配置；多头投机可选择下月02合约进行配置。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 贵金属：Au2502合约波动区间预计在615元/克至636元/克，Ag2502合约波动区间或在7,350元/千克至7,980元/千克，不过操作上仍建议依托区间下沿附近逢低买入为套保为主。 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 股指：1月进入政策“空窗期”，主要关注前期政策落地效果。当前经济数据已经反映了政策的一定有效性，地产销售和消费数据城呈现结构性改善，但整体经济扭转仍需时间。海外方面，美国新总统将正式任职，预计随着特朗普上台，国内将加强对科技创新发展的紧迫性，带动相关板块回温。同时由于新总统政策预期带来的“再通胀”风险，美联储2025年降息空间相对有限，海外流动性宽松预期缩减。盈利方面，四大指数的净利润同比增速走势分化，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续，中证500、中证1000指数的净利润将回落。资金方面，近期全球基金资金的持续撤离导致亚太市场经历了剧烈波动。与此同时，国内机构在年末也进行了季节性仓位调整，普遍降低了持仓水平。但个人杠杆资金和产业资本依然在为市场提供流动性支持，预计春节后国内公募基金仓位将逐步回升，同时大资金也将发挥托举作用。在经济回暖的大背景下，市场有望迎来修复性行情。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：总体而言，目前主要经济体央行大多处于货币政策转宽松的过程中，因此这样的环境对于贵金属的定价整体仍有利，不过由于美联储对待降息的态度并不如欧元区那般坚决，因此使得美元在短时内呈现偏强态势，这或许在一定程度上抑制了贵金属的走势，不过地缘因素则同样为金价加持，因此预计1月间贵金属价格或仍维持震荡偏强格局，Au2502合约波动区间预计在615元/克至636元/克，Ag2502合约波动区间或在7,350元/千克至7,980元/千克，不过操作上仍建议依托区间下沿附近逢低买入为套保为主。 ■策略 股指：单边：多IH2502、IM2502 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：持续加息引发流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：市场情绪回落，等待节后修复性行情.................................................................................................................................4贵金属：地缘因素仍然提振金价.....................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................7图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................7图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点...........................................................................................