股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：沪指本周于关键整数关口调整，进一步强化了市场对慢牛格局的认知，整体仍保持长牛格局。当前市场结构性机会突出，科技板块内部轮动节奏较快，短期可重点关注中证500和中证1000指数的低吸布局机会。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 黄金：2025-09-19当周，贵金属走出宽幅震荡行情。整体看，本次降息并未出现超预期宽松的信号，而市场对于降息25BP的预期交易较为充分，导致贵金属价格在周内出现较大幅度波动，但其作为通货的交易逻辑并未发生根本性改变。叠加现阶段美国经济成色数据偏弱以及通胀韧性，贵金属金融属性仍为价格提供强支撑。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 股指：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%，本周美股三大指数均收涨且创新高。国内方面，证监会党委召开扩大会议强调，要紧扣资本市场防风险、强监管、促高质量发展主线，加快推进新一轮资本市场改革开放，更好服务经济持续回升向好，为中国式现代化贡献力量。盘面上，A股日度成交额维持在2万亿元上方，两融余额进一步增加至2.4万亿元，续创历史新高，市场热度维持。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：周内美联储9月利率决议落地，降息25BP符合预期，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。点阵图显示今年将再降息两次；一位官员预计年内将累计降息150个基点，一位官员（非票委）认为今年不应降息；2025、2026、2027年底联邦基金利率预期中值下调至3.6%、3.4%、3.1%。在发布会中，美联储主席鲍威尔强调此次是“风险管理”式操作，没有必要快速调整利率。经济成色方面，鲍威尔表示经济增速有所放缓，主要反映出消费者支出减速；关税转嫁至消费者的情况已经出现，但比预期的要小；劳动力市场面临下行风险，经历修订后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固。整体看，本次降息并未出现超预期宽松的信号，而市场对于降息25BP的预期交易较为充分，导致贵金属价格在周内出现较大幅度波动，但其作为通货的交易逻辑并未发生根本性改变。叠加现阶段美国经济成色数据偏弱以及通胀韧性，贵金属金融属性仍为价格提供强支撑。 策略 股指：单边：多IC2510/IM2510 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险稳定币对资金的分流 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1股指：市场维持慢牛格局.................................................................................................................................................................4贵金属：美联储独立性再遭质疑.....................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 股指：市场维持慢牛格局 周内融资余额增加509亿元。 数据来源：Wind华泰期货研究院 截至9月19日，本月四大指数涨跌分化，中证500（+1.79%）、沪深300指数收涨（+0.11%）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明数据来源：Wind华泰期货研究院 截至9月19日，本月仅成长（+2.45%）和周期（+2.20%）风格上涨。 数据来源：Wind华泰期货研究院 本周沪深两市成交量回升。 数据来源：Wind华泰期货研究院 贵金属：美联储独立性再遭质疑 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数