股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 股指：近期盘面出现短期快速上行，但当前市场尚未出现实质性新驱动因素，资金端也未形成明确合力，预计后续市场将进入震荡调整阶段，建议重点关注震荡调整中的低位介入大盘股指数的机会。 黄金：下半年黄金要复刻上半年的涨幅或许相对困难，但也不排除再度创出新高的可能。并且在当下任何事都可能存在较大变数的情况下，黄金依然是应对不确定性最为有效的投资品种。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 股指：海外方面，特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率，称新关税计划从8月1日起，对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，引发海外市场对贸易环境不确定性的担忧升温。国内资本市场方面，当前政策面暂未释放超预期利好刺激，近期A股反弹主要源于杠杆资金回补驱动的修复性行情，沪指回归此前价格中枢。市场在缺乏新增驱动因素背景下，或进入阶段性盘整期以消化前期获利盘。后续需关注政策面边际变化及海外风险传导效应。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：2025年上半年，黄金表现依然靓丽，不过在进入5月后，随着市场风险情绪回升，美股转强而美联储对于降息的态度有相对偏谨慎的情况下，黄金价格陷入震荡格局。并且在6月中下旬，美国方面先后出台Genuis法案以及通过SLR改革，这些实则都是在位美债积极寻求流动性，虽然下半年临近X-day前后市场或仍面临较大不确定性，但流动性风险也的确会因为上述法案的通过而得到缓解，不过本应投向黄金的资金也可能会因此而被分流。因此下半年黄金要复刻上半年的涨幅或许相对困难，但也不排除再度创出新高的可能。并且在当下任何事都可能存在较大变数的情况下，黄金依然是应对不确定性最为有效的投资品种。 ■策略 股指：单边：中性 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险稳定币对资金的分流 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：海外不确定性升温，股指延续结构性机会.........................................................................................................................4贵金属：风险情绪有所滋生金价仍陷震荡...................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点....................................................................................................................................................................9 股指：海外不确定性升温，股指延续结构性机会 周内融资余额增加125亿元。 数据来源：iFind华泰期货研究院 截至7月4日，本月上证50（+1.05%）、沪深300（+1.17%）收涨。 数据来源：iFind华泰期货研究院 截至7月4日，本月除成长风格外均上涨，金融（+2.06%）风格涨幅最大