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股指及商品策略专题:股指、贵金属及焦炭、玉米、铜 PTA、短纤、橡胶观点与策略

2020-10-26蔡劭立、王英武、王海涛、潘翔、张志栋、李苏横、彭鑫、高聪华泰期货比***
股指及商品策略专题:股指、贵金属及焦炭、玉米、铜 PTA、短纤、橡胶观点与策略

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3063489 投资咨询号:Z0014617 联系人 王英武 黑色建材组  wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463 王海涛 黑色建材组  wanghaitao@htfc.com 从业资格号:F3057899 潘翔 能化组  panxiang@htfc.com 从业资格号:F0286011 张志栋 农产品组  zhangzhidong@htfc.com 从业资格号:F3042068 李苏横 有色金属组  lisuheng@htfc.com 从业资格号:F3027812 彭鑫 FICC组  pengxin@htfc.com 从业资格号:F3066607 高聪 FICC组  gaocong@htfc.com 从业资格号:F3063338 华泰期货|股指及商品策略专题2020-10-26 股指、贵金属及焦炭、玉米、铜、PTA、短纤、 橡胶观点与策略 ➢ 股指:谨慎偏多 上周五A股震荡下行,上证指数收报3278点,跌1.04%;创业板指跌2.72%,深证成指跌2%,科创50跌2.91%;万得全A跌1.47%,成交6763亿元。上周上证指数、创业板指、科创50分别累计下跌1.75%、4.54%、7.09%;疫苗指数周跌超9%。股指期货方面,本周三大股指期货合约均收跌,其中上证50股指期货下跌0.53%,沪深300股指期货下跌1.18%,中证500指数股指期货下跌2.95%。 利多因素方面,国内经济和政策层面目前对于股市仍偏友好。国内经济增速冠绝全球,支撑A股估值。IMF公布的最新一期《世界经济展望》显示2020年中国将是世界主要经济体中唯一保持正增长的国家,预计今年增长为1.9%,明年将达到8.2%;近几个月的经济金融数据持续超预期,前三季度人民币贷款增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿,社融增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿,年度新增30万亿的目标已基本达成,经济金融数据的超预期将会大幅推动国内经济上行。叠加近期的人民币大幅升值,将会在一定程度吸引境外资金对人民币资产的配置。A股短期仍有较大机遇。 十月份美国大选和十四五规划预计将会是市场主旋律。需要谨防以下突发事件对于A股的不利影响。第一,提防特朗普当选后的对华政策,若特朗普当选,大概率延续之前的对华政策,或会在一定程度影响A股市场风险偏好;第二,警惕拜登当选后加税政策实施后的风险外溢,拜登当选后会大幅增加美国税率,须提防届时美股的风险波动所造成的风险外溢;第三,须提防大选前的“十月惊奇”对于市场风险偏好的影响,历届美国总统大选选战冲刺阶段往往是猛料迭出之时,而目前在任总统特朗普的支持率明显落后于民主党候选人拜登,须提防特朗普为了提升连任成功率而制造一些突发或足以影响选情的事件,进而对市场风险偏好产生不利影响。蚂蚁集团近期将正式登陆科创板,将会是人类有史以来最大规模融资定价,会在一定程度分流A股资金,对A股有所施压。 综上,我们认为A股机遇仍大于风险,近期可逢低做多,大选结果尘埃落定之后,A股的风险偏好或会迎来显著修复。行业方面,2020年10月在北京召开的中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划的议题,十四五规划相关行业的炒作预计将成为近期的主线,可重点关注;国内经济稳步恢复,利率短期仍会处于较高位置,可更多关注顺周期行业,股指期货方面可重点关注IH以及IF。 风险点:各国央行推出超预期的货币及财政政策;中美博弈升级;中国经济超预期下 华泰期货|股指及商品策略专题 2020-10-26 2 / 21 行;海外新冠疫情失控;台海及中印热战风险。 ➢ 贵金属:谨慎偏多 上周贵金属总体仍然围绕着美国方面对于新的刺激政策是否能够顺利推出而呈现波动。美国众议院议长佩洛西发言人表示,佩洛西和财长努钦接近就刺激方案达成协议,谈判将在此后继续进行,而这一言论使得美元指数呈现出大幅下降。此外长短期美债收益率则是呈现出了明显的走阔,显示出市场或许认为在财政政策持续刺激的情况下,未来经济展望有望逐渐恢复。不过在此过程中,黄金价格却并未呈现出太过明显的回升,并且在后半周美元再度反弹之际,又一度下挫至1,900美元/盎司下方。不过就当下的情况来看,目前全球范围内低利率以及超强力度QE刺激的背景并不会在短时内改变,并且目前从Breakeven Inflation rate来看,上周也依然出现走高的态势。并且在美国大选之后,新的刺激方案落地的概率依然较大,因此目前仍然建议逢低布局多头为主。 风险点:全球范围内央行货币政策导向改变;美国新的刺激政策落空。 ➢ 焦炭:看多 由于持续的高消费,焦炭库存连续去化,焦炭供需紧平衡形势未变。钢材消费持续维持高位,有利于建立焦炭长期向上的大趋势。综合后面供给的扰动因素,推荐逢低做多01焦炭,或者参与1-5价差走扩。 风险点:房地产及基建投资超预期下行;焦化去产能不及预期;全球经济重回衰退。 ➢ 玉米:看多 新季玉米陆续收获上市,东北玉米开秤价格大幅提高,且呈高开高走态势。受种植面积下降、6-7月份干旱以及后期台风风灾影响,核心产区减产严重。且因大面积倒伏,导致玉米收割偏晚10-20天且收割成本大幅增加,加上贸易企业、用粮企业囤粮积极性较高,支撑玉米现货价格保持坚挺。港口三等新粮收购价2450元/吨,折算到仓单成本达到2500元/吨左右。目前从产区收粮情况来看,产区收购价格或将呈现继续上涨态势。从长周期来看,临储玉米消耗殆尽之后,下年度玉米供需缺口巨大,缺少临储玉米支撑后,玉米的长周期牛市格局确立。而产区的减产加剧了这种上涨的逻辑。在这种情况,我们对玉米持看多观点,并不排除玉米价格创出历史新高的可能。策略上以逢回调建立多单为主。 风险点:非洲猪瘟疫情爆发超预期;进口政策超预期变化等。 华泰期货|股指及商品策略专题 2020-10-26 3 / 21 ➢ 铜:谨慎偏多 上周虽说在供应端出现了南美方面罢工等因素的干扰,但试着铜价格受到美元波动的影响显然更为明显,周初之时,由于受到美国方面或将对于新的财政政策达成可能性加大的影响,使得美元出现大幅走弱,而在此过程中,铜价的反弹显得十分明显,甚至超过贵金属的反应,显示出当下铜品种基本面也同样相对健康。而对于美国方面新的刺激政策在大选之后落地的可能性也同样较大,故此当下对于铜品种而言仍然是建议保持相对乐观的态度对待。 风险点:全球范围内央行货币政策导向发生改变。 ➢ PTA:谨慎偏多 原料端方面,短期未有反弹动力,PX生产利润持续历史低位,但额外检修仍不足,辽阳石化10.18已重启;宁波中金11月底计划检修2个月。TA自身方面,TA主港基差重新回落至-175元/吨,新增产能方面独山能源二期220万吨10.19投产,另一方面检修亦在逐步兑现,恒力220万吨10.18兑现检修2周计划,后续关注逸盛海南、逸盛大化、虹港、晟达等检修计划能否兑现。TA平衡表预估方面,10月部分未兑现,11月市场仍有检修预期,检修全兑现背景下11月能微幅去库,12月则重新有累库预期。本周江浙织机、加弹维持在93%(0)、94%(0)高负荷,然而前期备库后选择观望,下半周产销快速回落至45%。 风险点:TA工厂检修计划的兑现力度;终端订单改善的持续性;TA远期12月有再度累库可能。 ➢ 短纤:谨慎偏多 涤短库存天数回落至-4.2天(-6.2天),再度进入负库存情况,工厂多处于欠货状态,主要仍是前期短纤高位导致的下游采购以及小部分期现套利需求采购。然而本周盘面回调后,下游观望,期现部分负反馈出货,短纤产销周内平均50%附近(上周高达120%),短期采购节奏性转淡,PF05期货升水幅度亦从-550元缩窄到-340元/吨。在涤短库存天数偏低且新料可提负空间有限的背景下,前期PF05升水幅度过高透支后期涨幅,等待PF05期货升水进一步收窄回调后给予进场做多机会。 风险点:PF05期货升水过高而导致短纤工厂套保锁加工费的动力加大;回料对新料供应替代的速率。 ➢ 橡胶:谨慎偏多 目前胶价的焦点仍在供应端,交割品供应偏紧格局仍未有效改善之前,预计胶价维持强势。但随着胶价的持续上涨,下游采购需求受抑制,短期或对价格产生回调压力。 华泰期货|股指及商品策略专题 2020-10-26 4 / 21 国内云南产区的原料放量增加,叠加全乳胶利润攀升,将在短时间内刺激产量增加,但因割胶时间有限,增加量或有限;受降雨影响,泰国烟片胶价格持续上涨,烟片加工利润持续低迷带来烟片供应仍趋紧;只要后期需求没有明显拖累,预计国内盘面价格将继续上行。需求端来看,下游轮胎厂订单可以维持到11月,叠加国内12月终端市场的销售小旺季,需求或可以保持到年底。我们预计胶价仍处于上行通道,总体偏多思路对待。后期重点关注主产区原料价格变动。 风险点:供应大幅增加;原油大幅下挫;疫情爆发超预期;国家不将基建作为核心逆周期调控手段;财政及货币政策力度不及预期等。 华泰期货|股指及商品策略专题 2020-10-26 5 / 21 股指:十四五规划建议近期或将推出,重点关注相关行业 市场情绪偏弱,股指期货仍为贴水 图 1: 股指期货对应基差 单位:点 数据来源:Wind 华泰期货研究院 8月份之后成长风格明显跑输 图 2: 风格指数月度收益情况 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 -100-500501001502020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/10沪深300指数基差上证50指数基差中证500指数基差-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/10金融周期消费成长稳定 华泰期货|股指及商品策略专题 2020-10-26 6 / 21 临近大选市场略偏谨慎,北上资金近期持