股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：当前市场情绪不断攀升，周五出现阶段性回调，在经过快速上涨后，短期技术性调整风险有所加大，投资者需注意避免盲目追高。不过股指价格中枢抬升，长期向上趋势具备较强确定性。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 黄金：目前黄金价格仍然维持偏震荡格局，由于此前市场风险情绪有所滋生，致使金银比价出现回归。下周将会面临美联储议息会议，当下市场对于美联储降息的计价相对有限，因此倘若美联储意外降息，则对于行情影响或将较大。同时美联储主席鲍威尔与总统特朗普冲突似有加剧之态，若鲍威尔果真被免职，则避险需求仍将加大，届时将再度利好黄金价格，目前操作上黄金仍然建议以逢低买入套保为主。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 股指：本月27日，农业农村部等十部门发布《促进农产品消费实施方案》，从九个方面部署了23条具体举措提振农产品消费。其中提出，挖掘网络销售潜力，深入实施“互联网+”农产品出村进城工程，提升直播电商水平。显示出提振消费与扩大内需的政策持续深化并拓展实施范围，近日多部门联合发布促进农产品消费的举措，通过多平台协同发力推动政策落地。证监会部署下一阶段改革发展七大重点任务，提出全力巩固市场回稳向好态势；推出深化创业板改革的一揽子举措；从资产端、资金端进一步固本培元，加快推进财务造假综合惩防意见落地；持续提升监管执法效能；精准防控资本市场重点领域风险，统筹化解处置房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式。本周A股三大指数继续走强，沪深两市日均成交金额上升至1.82万亿元，融资余额增加近400亿元。海外方面，欧美有望达成贸易协议，本周美股三大指数全线收涨，标普500连续五个交易日续创新高，不过美国经济呈现“外强内弱”局面，美联储在九月降息的可能性加大。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：2025-07-25当周，关税方面，美国总统特朗普透露，将与欧盟举行关键谈判，评估双方达成贸易协定的可能性。他预估谈判成功概率约50%，但坦言存在近20个关键分歧点需要突破。特朗普强调，若能达成一致，这将成为美国史上规模最大的贸易协定。目前双方团队正就具体条款进行密集磋商。此外，周内美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔发生正面冲突，而市场目前对于美联储未来的利率路径以及美联储主席是否会被替换存在较大分歧，虽然特朗普此前称由于鲍威尔任期将近，因此没有必要现在撤换他。德意志银行分析则称，若特朗普撤换鲍威尔，30年期美债收益率可能飙升超过50个基 点，建议通过押注收益率曲线陡峭化来对冲美联储独立性风险。下周需要关注美联储议息会议结果，但当下市场对于此次议息会议上美联储降息的计价相对有限。 ■策略 股指：单边：多IH2509 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险稳定币对资金的分流 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：市场情绪攀升，股指延续上行.............................................................................................................................................4贵金属：市场静候美联储议息会议.................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略.....................................................................................................