贵金属月报：降息预期强化，金银再创新高

降息预期强化，金银再创新高 核心观点及策略 ⚫近期特朗普对美联储强势干预使得美联储的独立性危机加剧，以及美国就业数据走弱，市场对美联储降息预期强化。加上投资资金流入ETF、央行持续购金以及实物需求复苏等多重利好因素，均为黄金和白银价格提供强劲支撑。我们认为，短期金银不宜追涨，但中长期依然看好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫今年以来我们一直强烈看好白银。虽然白银价格从年初至今上涨幅度已超过40%，但相对于屡创新高的黄金和处于历史高位的铜，目前白银不管是绝对价格还是相对价格，依然处于低位，且价格弹性大，我们更看好白银价格走势。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：美联储独立性危机持续恶化、美国通胀数据超预期上涨 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................51、美联储独立性危机加剧.............................................52、弱非农强化降息预期...............................................5三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................81、金银比价变化.....................................................82、期现及内外价差变化...............................................93、央行购金动向.....................................................94、贵金属库存变化..................................................105、金银ETF持仓分析................................................126、CFTC持仓变化...................................................13四、行情展望及操作策略............................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................6图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................6图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................6图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................6图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................7图表12美国时薪增速....................................................................................................................7图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................7图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................7图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................8图表18沪期金银比价变化............................................................................................................8图表19沪期金与COMEX金价差变化........................................................................................9图表20沪期银与COMEX银价差变化........................................................................................9图表21国内黄金期现价差............................................................................................................9图表22国内白银期现价差............................................................................................................9图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................10图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................10图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................11图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................11图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................11图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................11图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................11图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................12图表31黄金ETF持仓变化........................................