贵金属月报：降息预期强化，金银再创新高

2025-09-08 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 ZLY

核心观点：近期特朗普对美联储的强势干预加剧了美联储的独立性危机，加之美国就业数据走弱，强化了市场对美联储降息的预期，为黄金和白银价格提供了强劲支撑。短期金银不宜追涨，但中长期依然看好。
关键数据：
- 2025年8月，COMEX期金主力合约月度涨幅为5.2%，COMEX期银主力合约月度涨幅为10.76%。
- 2025年8月，美国新增非农就业仅2.2万人，远低于市场预期7.5万人；8月失业率4.3%，较前月上升0.1个百分点；8月时薪环比0.28%，年率约3.3%。
- 截至2025年9月5日，COMEX黄金期货库存约1212吨，环比增加0.4%；COMEX白银库存约16123吨，环比增加2.38%。
- 截至2025年9月5日，全球最大的黄金ETF-SPDR持金量有982吨，全球最大的白银ETF-ishares持银量15194吨。
研究结论：
- 白银无论是绝对价格还是相对价格都处于低位，预计白银的补涨逻辑还将持续，后续金银比价继续回归的概率更大。
- 全球央行持续购金将继续为黄金需求提供支撑，未来央行增持黄金仍是大方向。
- 投资资金流入黄金和白银ETF，强化了黄金的财富保值和避险属性。
- 投机资金的流入是金银上攻行情的直接助推因素。
风险因素：美联储独立性危机持续恶化、美国通胀数据超预期上涨。