贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 2024年2月4日 降息预期推迟+地缘紧张升级 金银将高位震荡 核心观点及策略 ⚫ 虽然远超预期的美国1月非农就业数据使得市场对美联储首次开启降息的时间推迟，但我们依然认为，当前市场对于美联储今年5月就开启降息的预期依然过于乐观，预计这个预期差还将调整和修正，金银的阶段性调整可能还尚未结束。短期市场因重要数据冲击或波动加大，但在地缘政治紧张升级，以及美联储将步入降息周期的大方向确定的背景下，当前贵金属回调的空间有限，或通过高位震荡来完成调整，整体趋势依然易涨难跌。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格将呈震荡走势。国际金价的波动参考区间为2000-2100美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-24美元/盎司。 ⚫ 策略建议：逢低做多白银，或做空金银比价 ⚫ 风险因素：美国经济数据不及预期，美联储官员讲话鸽派超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国经济持续表现强劲，经济软着陆预期增强 ...................................................... 5 2、通胀持续下降但黏性强，降息预期推迟 .................................................................. 5 3、欧元区核心通胀放缓不及预期，欧央行维持偏鹰 .................................................. 6 4、中东紧张局势升级，避险需求给予金价支撑 .......................................................... 7 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 12 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 .............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 .......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 .................................................................................................. 4 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ...................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 7 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 7 图表9 美国职位空缺数变化 .......................................................................................................... 8 图表10美国周度初请和续请失业金人数 .................................................................................... 8 图表11主要经济体CPI变化 ........................................................................................................ 8 图表12 美元PCE和核心PCE变化.............................................................................................. 8 图表13 美国通胀预期变化 ............................................................................................................ 8 图表14 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ............................................................................ 8 图表15 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 9 图表16 沪期金银比价变化 ............................................................................................................ 9 图表17 铜金比价变化 .................................................................................................................. 10 图表18 金价与铜价走势对比 ...................................................................................................... 10 图表19 沪期金与COMEX金价差变化...................................................................................... 10 图表20沪期银与COMEX银价差变化 ...................................................................................... 10 图表21 沪期金与沪金T+D价差变化 ........................................................................................ 11 图表22沪期银与沪银T+D价差变化 ......................................................................................... 11 图表23 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 11 图