铜月报：降息预期推迟，铜价高位震荡

降息预期推迟，铜价高位震荡 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，美联储为年内降息敞开大门，当前美国经济增速和就业市场极富韧性，美联储并不急于采取行动，令市场风险偏好有所回落，而欧元区濒临衰退政策立场边际转鸽；央行降准降息超预期兑现，叠加楼市政策持续松绑，国内宏观强预期和经济基础的弱现实还将继续博弈。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，国内产量维持高位，进口量保持平稳，供应格局趋稳。需求端，传统行业淡季消费回落，新兴产业用铜边际下滑，预计2月供需双弱格局将延续。库存结构来看，国内进入慢累库周期，对铜价的支撑力度稍有减弱。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，在美国经济软着陆预期不断升温的背景下，美联储并不急于短期内开启降息周期；国内宏观预期不断修复，强预期和弱现实还在延续博弈，与此同时，矿端供应前景趋紧仍是中期价格支撑因素，叠加国内整体累库速率偏慢，整体预计铜价将维持高位震荡的格局。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计1月份铜价将高位震荡运行，沪铜主要波动区间在67000-70000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8300-8700美元/吨之间。 ⚫风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 目录 一、2024年1月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美联储为降息敞开大门，欧央行立场边际转鸽......................................................52、美国软着陆预期升温，欧元区陷入衰退边缘..........................................................63、降准降息超预期兑现，宏观预期边际不断修复......................................................6三、基本面分析..............................................................81、矿端干扰并未平息，现货TC大幅下滑....................................................................82、国内精铜产量维持高位..............................................................................................93、1月进口量仍将环比回升.........................................................................................124、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落............................................................135、传统行业淡季消费回落，新兴产业增速边际下滑................................................15四、行情展望...............................................................17 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................10图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................11图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表20全球显性库存变化.........................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................17图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................17图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................17图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................17图表27空调产量增速变化.........................................................................................................18图表28家用空调库存变化.........................................................................................................18图表29汽车产量变化................................................................................