贵金属月报：美国数据走弱但降息尚远 金银将维持偏弱震荡

美国数据走弱但降息尚远 金银将维持偏弱震荡 核心观点及策略 ⚫贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在当前美联储即将结束加息，甚至明年可能开启降息的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。我们持续看好贵金属的长期多头配置价值。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫当前美国经济好于预期，以及通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，美联储加息将止降息尚远。虽然市场对于美联储开启降息的时间预期一再推迟，但可能依然过于乐观。我们认为，在美国通胀得到控制，经济衰退和就业趋弱的压力进一步显现，从而为美联储打开被动降息窗口之前，美国的政策利率都将维持在高位，长端实际利率的趋势性下行拐点仍需等待。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。国际金价的波动参考区间为1900-1980美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-25美元/盎司。 ⚫策略建议：金银波段操作，当前可逢高沽空 ⚫风险因素：美国经济数据超预期走弱 目录 一、贵金属行情回顾......................................................................................................................4二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................51、美国就业市场降温信号渐强，9月暂停加息预期升温...........................................52、美联储降息尚远，预期差会继续修正......................................................................63、8月通胀未继续放缓，欧央行两难困境加剧...........................................................6三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................91、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化..............................................................................................................93、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................126、CFTC持仓变化...........................................................................................................13四、行情展望及操作策略：........................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势.............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势.........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化.................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化.....................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................8图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................8图表9美国就业情况变化.............................................................................................................8图表10主要经济体CPI变化.......................................................................................................8图表11美国通胀预期变化...........................................................................................................8图表12美元指数与美元非商业性净头寸变化...........................................................................8图表13 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表14沪期金银比价变化...........................................................................................................9图表15铜金比价变化.................................................................................................................10图表16金价与铜价走势对比.....................................................................................................10图表17沪期金与COMEX金价差变化....................................................................................10图表18沪期银与COMEX银价差变化.....................................................................................10图表19沪期金与沪金T+D价差变化.......................................................................................11图表20沪期银与沪银T+D价差变化........................................................................................11图表21 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................11图表22 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表23 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表24上海黄金交易所白银库存变化.....................................................................................12图表25上海期货交易所白银库存变化.....................................................................................12图表26贵金属ETF持仓变化....................................................................................................13图表27黄金ETF持仓变化......................................