贵金属月报：美国经济韧性强 金银将震荡偏弱运行

贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 15 2023年8月3日 美国经济韧性强 金银将震荡偏弱运行 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在当前美联储即将结束加息，甚至明年可能开启降息的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。我们持续看好贵金属的中长期多头配置价值。 ⚫ 当前美国经济好于预期，以及通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，美联储加息将止降息尚远。我们认为，在美国通胀得到控制，经济衰退和就业趋弱的压力进一步显现，从而为美联储打开被动降息窗口之前，美国的政策利率都将维持在高位，长端实际利率的趋势性下行拐点仍需等待。我们认为，当前市场对于美联储在明年3月就开启降息的预期过于乐观，预计这个预期差还将继续修正。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。国际金价的波动参考区间1900-2000美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-25美元/盎司。 ⚫ 策略建议：金银可逢高沽空，或卖出虚值看涨期权 ⚫ 风险因素：美国经济数据超预期走弱 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国经济增长意外加速，经济软着陆预期加强 ...................................................... 5 2、美联储降息尚远，预期差会继续修正 ...................................................................... 5 3、欧元区核心通胀依然高企，或将继续加息 .............................................................. 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 8 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 8 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 12 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 ............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 ......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 ................................................................................................. 4 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ..................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 7 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 7 图表9 美国就业情况变化 ............................................................................................................. 8 图表10主要经济体CPI变化 ....................................................................................................... 8 图表11 美国通胀预期变化 ........................................................................................................... 8 图表12 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ........................................................................... 8 图表13 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 9 图表14 沪期金银比价变化 ........................................................................................................... 9 图表15 铜金比价变化 ................................................................................................................... 9 图表16 金价与铜价走势对比 ....................................................................................................... 9 图表17 沪期金与COMEX金价差变化 .................................................................................... 10 图表18沪期银与COMEX银价差变化 ..................................................................................... 10 图表19 沪期金与沪金T+D价差变化 ....................................................................................... 10 图表20沪期银与沪银T+D价差变化 ........................................................................................ 10 图表21 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 11 图表22 COMEX黄金库存变化 .................................................................................................. 11 图表23 COMEX白银库存变化 .................................................................................................. 11 图表24 上海黄金交易所白银库存变化 .......................................................