贵金属周报：降息预期强化提振金银价格 关注美国通胀数据

2024年5月13日 降息预期强化提振金银价格关注美国通胀数据 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168555105 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 02168555105 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 02168555105 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 02168555105 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 总成交量手 总持仓量手 价格单位 SHFE黄金 56140 968 175 175824 178255 元克 沪金TD 55572 1093 201 44728 201968 元克 COMEX黄金 236690 5680 246 美元盎司 SHFE白银 7414 403 575 522479 634627 元千克 沪银TD 7397 314 443 827110 4029440 元千克 COMEX白银 2840 161 601 美元盎司 注1成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEXLME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； 2涨跌周五收盘价上周五收盘价； 3涨跌幅（周五收盘价上周五收盘价）上周五收盘价100； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。欧洲央行在货币政 策方面也可能抢跑美联储，当前市场普遍预计欧洲央行将在6月6日的议息会议上开启降息。 在上周重要经济数据处于空窗期的背景下，美国周度失业数据大增强化降息预期，金银受到提振。当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国4月CPI和PPI数据、4月零售销售数据、欧元区第一季度GDP初值和4月调和CPI数据等。事件方面，包括美联储主席鲍威尔在内的多名美联储官员将密集发声。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 三、重要数据信息 1、美国劳工部上周四公布的数据显示，美国5月4日当周首次申请失业救济人数231 万人，为2023年8月26日当周以来新高，也是自2021年以来的第三大单周增幅，超出预 期212万人，前值修正值小幅上修至209万人。持续申请失业救济人数也居高不下，美国 4月27日当周续请失业救济人数升至179万，创一个月来最大增长。 2、继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。 3、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利表示，不排除但也没计划好6月降息。 4、中国4月末黄金储备连增18个月，累计增持1016万盎司，但增幅降至2022年11 月以来最低。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。 5、日本央行行长植田和男发出“更强烈信号”，可能针对汇市波动采取货币应对措施。此举引发市场对日本央行将在6月再次加息的猜测。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024510 202453 2024410 2023510 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 83193 83047 83075 93754 146 118 10561 ishare白银持仓 1310149 1318961 1349672 1462147 8812 39523 151998 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20240507 272144 72577 199567 4643 20240430 278850 74640 204210 1319 20240423 279535 76644 202891 968 20240416 278777 76854 201923 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20240507 81650 27998 53652 842 20240430 83094 28600 54494 4846 20240423 86178 26838 59340 5981 20240416 82415 29056 53359 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 201603 201703 201803 201903 202003 202103 202203 202303 200 元千克 8000 7000 6000 5000 4000 3000 202403 2000 美元盎司COMEX金价COMEX银价美元盎 260035 2400 220030 200025 1800 160020 140015 1200 201603 201703 201803 201903 202003 202103 202203 202303 202403 100010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元盎司 3000 2500 2000 1500 1000 500 201705 201805 201905 202305 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 美元盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 201705 201805 0 COMEX白银库存 盎司 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 201905 202305 0 202005 202105 202205 202005 202105 202205 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300000 250000 200000 150000 100000 50000 202111 202202 202205 202208 0 COMEX黄金净多头 美元盎司 COMEX金价 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 202211 202302 202305 202308 202311 202402 1000 张 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 COMEX白银净多头 美元盎司 COMEX银价 30 25 20 202302 202305 202308 202311 202402 15 10 202111 202202 202205 202208 202211 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 200810 201010 0 美元盎司 SPDR持金量伦敦金价 3000 2500 2000 1500 1000 500 201210 201410 201610 201810 202010 202210 0 吨 25000 20000 15000 10000 5000 201003 201203 0 SLV持银量伦敦银价美元盎司 60 50 40 30 20 10 201403 201603 201803 202003 202203 202403 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化 元千克 20 15 沪期金沪金TD 元千克 400 300 沪期银沪银TD 10200 201810 201905 201912 202007 202102 202109 202204 202211 202306 202401 5100 201606 201612 201706 201712 201806 201812 201906 201912 202006 202012 202106 202112 202206 202212 202306 202312 00 201606 201701 201708 201803 5100 10 200 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化 元克沪期金COMEX金 40 30 20 201606 201701 201708 201803 201810 201905 201912202007 202102 202109 202204 202211 202306 202401 10 0 10 20 30 40 元千克沪期银COMEX银 1200 1000 800 600 202007 202102 202109 202204 202211 202306 202401 400 200 201606 201701 201708 201803 201810 201905 201912 0 200 400 600 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化 130 120 110 100 90 80 70 60 50 COMEX金银 美国通胀预期美国原油价格 35 30 25 20 15 10 05 201705 201712 201807 201