贵金属周报：降息预期强化提振金银价格 关注美国通胀数据

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 核心观点及策略 2024年5月13日 降息预期强化提振金银价格 关注美国通胀数据 ⚫ 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 ⚫ 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 ⚫ 当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 ⚫ 操作建议：金银阶段性逢高沽空 ⚫ 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 一、上周交易数据 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 561.40 9.68 1.75 175824 178255 元/克 沪金T+D 555.72 10.93 2.01 44728 201968 元/克 COMEX黄金 2366.90 56.80 2.46 美元/盎司 SHFE白银 7414 403 5.75 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7397 314 4.43 827110 4029440 元/千克 COMEX白银 28.40 1.61 6.01 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格反弹。在地缘政治紧张局势降温和上周经济数据发布较少的情况下，市场继续消化远不及预期的美国4月非农就业数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派言论，以及美国周度初请失业金人数大增，也强化了市场对降息的预期，从而推动了金银价格的反弹。 近期美联储官员的讲话整体维持偏鹰。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。上周五，美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，预计今年不会有降息。鲍曼是近期首位直接排除今年降息可能性的美联储官员。 继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。欧洲央行在货币政策方面也可能抢跑美联储，当前市场普遍预计欧洲央行将在6月6日的议息会议上开启降息。 在上周重要经济数据处于空窗期的背景下，美国周度失业数据大增强化降息预期，金银受到提振。当前市场又现抢跑降息预期迹象，我们依然认为市场过于乐观，鉴于美国经济的韧性，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国4月CPI和PPI数据、4月零售销售数据、欧元区第一季度GDP初值和4月调和CPI数据等。事件方面，包括美联储主席鲍威尔在内的多名美联储官员将密集发声。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国通胀数据超预期下降、美联储官员讲话偏鸽 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 三、重要数据信息 1、美国劳工部上周四公布的数据显示，美国5月4日当周首次申请失业救济人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，也是自2021年以来的第三大单周增幅，超出预期21.2万人，前值修正值小幅上修至20.9万人。持续申请失业救济人数也居高不下，美国4月27日当周续请失业救济人数升至179万，创一个月来最大增长。 2、继瑞士之后，瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。 3、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利表示，不排除但也没计划好6月降息。 4、中国4月末黄金储备连增18个月，累计增持1016万盎司，但增幅降至2022年11月以来最低。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。 5、日本央行行长植田和男发出“更强烈信号”，可能针对汇市波动采取货币应对措施。此举引发市场对日本央行将在6月再次加息的猜测。 四、相关数据图表 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/5/10 2024/5/3 2024/4/10 2023/5/10 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 831.93 830.47 830.75 937.54 1.46 1.18 -105.61 ishare白银持仓 13101.49 13189.61 13496.72 14621.47 -88.12 -395.23 -1519.98 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-07 272144 72577 199567 -4643 2024-04-30 278850 74640 204210 1319 2024-04-23 279535 76644 202891 968 2024-04-16 278777 76854 201923 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-07 81650 27998 53652 -842 2024-04-30 83094 28600 54494 -4846 2024-04-23 86178 26838 59340 5981 2024-04-16 82415 29056 53359 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002002503003504004505005506002016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5003,0002017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,600050,000100,000150,000200,000250,000300,0002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 9 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11 黄金内外盘价格变化 图12 白银内外盘价格变化 05001,0001,5002,0002,5003,00002004006008001,0001,2001,4001,6002008-102010-102012-102014-102016-102018-102020-102022-10SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨010203040506005,00010,00015,00020,00025,0002010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-032024-03SLV持银量伦敦银价美元/盎司吨-10-5051015202016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12沪期金-沪金T+D元/千克-200-10001002003004002016-062017-012017-082018-032018-