能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年09月07日 CONTENTS 氯碱及轻工 煤化工及烯烃 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、瓶片,短纤 1、橡胶 1、玻璃,纯碱 1、LLDPE,PP 2、甲醇 2、苯乙烯 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 3、尿素 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年9月6日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： 预计10月套利货充足，若俄罗斯导向买家不转向行货，涨势难以持续，韩国11月将进行集中检修，可能影响后续需求。欧洲出口至亚洲的套利窗口仍存在，尤其是LR2船型。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周继续小幅反弹，亚洲月差结构持稳，欧洲月差变化不大 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差继续走强，欧美整体汽柴油裂解偏强，整体石脑油暂时偏强，本周俄罗斯影响持续，亚洲地区石脑油裂解来到近2月高位，E/W主动走扩，欧美价差回落，当下欧洲支撑同样不弱 海外汽油概况-利润-本周全球汽柴油裂解价差冲高后小幅回落，整体裂解价差继续偏强 全球炼厂开工 •欧洲在强劲的利润支撑下，整体开工继续维持高位，位于5年高位 •美国炼厂本周开工环比回落，同比仍然处于高位 海外汽油概况-本周欧洲美国汽油库存环比继续去化，实际表需一般，同比处于中性位置，短期看欧美汽油超预期，Dangote RFCC继续故障 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •9月整体成品油出口计划变化不大，汽油出口计划量持稳•柴油出口计划环比缩减，航煤出口量高位持稳 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比持稳，汽油、石脑油表现均偏强 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差继续偏强，对整体芳烃比价本周继续回升，本周石脑油现货走强，近端裂解修复，芳烃本周回落给到整体调油空间继续扩张，欧美芳烃估值持稳，对亚洲价差环比扩张 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到极低位，近端亚洲汽油反弹后持稳，关注甲苯近端近端修复估值的可能性 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格回落，利润同步走弱，烯烃单体价格整体持稳 全球石脑油裂解-本周原油在OPEC增产宣言下继续下跌，整体石脑油裂解环比走强，亚洲裂解价差来到高位，E/W价差同比高位 全球裂解利润-伴随本周原油大幅下跌，整体乙烯裂解利润有所修复，但仍处于亏损状态，欧洲压缩明显，关注欧洲石脑油往上压力，但欧洲价格被美国价格支撑，亚洲方向整体下游利润环比回落，当下丙烷裂解利润转负，替代有一定经济性但幅度有限 全球重整利润-本周整体能化估值回落，亚洲重整利润显著回落，欧美重整利润整体偏高，关注亚洲芳烃进口减少 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，8月下旬装置重启，检修体量减少，乙烯价格逐步承压•中东乙烯裂解装置基本重启，当下整体检修量偏低，关注四季度检修预期 上下游投产 ⚫吉林石化乙烯裂解已试车，广西石化预计10月试车 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，调低近2月出口，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利物流继续小幅调高 ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，近端日韩采购量仍然不低，预计整体需求端静态仍然保持强劲，同时伴随原油中枢下行，整体乙烯裂解利润修复较多，东南亚四季度乙烯检修增加，调低其进口需求，替代丙烷量给予一定减量（丙烷表现疲软），韩国石化行业重组计划实际落地预计2026年 ➢综合：套利货本周小幅调高，供应端环比小幅调增，需求端远月预期有所减量，8月丙烷替代不少，9月下调替代量，但远月在没有足够的乙烯检修下，仍继续保持大幅去库，2025年四季度石脑油供需矛盾（短缺）突出，但关注供增需减下市场实际供需宽松是否提前带来拐点 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯出口预期调降，需求给与一定减量，但亚洲四季度缺口仍较大，供需矛盾突出 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周继续抬升，亚洲炼厂利润环比修复，新加坡石脑油库存偏低持稳 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-俄罗斯5月出口回落，中东5月发货集中 东北亚石脑油周度订单-中东出口高位维持，俄罗斯出口预期下降，但近端发货不少 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格小幅抬升，周内内盘价格回落，美金乙烯价格在进口价差驱动下跟随补涨，东南亚伴随Lotte重启以及北亚价格反弹整体价格持稳，但新加坡Aster推迟重启仍然带动部分成交价格上涨 ⚫东北亚-美湾价差短期继续有所反弹，套利窗口打开附近，10月远洋货预计有所增量 乙烯下游利润（外采）-本周乙烯价格内外分化，内盘回落，外盘小幅抬升，本周整体化工品价格回落较多，利润整体压缩 海外衍生品外采利润-本周欧洲衍生品利润伴随欧洲乙烯大幅下跌而回升，美国下游利润本周后半周环比回落 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位企稳，地炼开工小幅抬升，万华一期技改中，但预计年底提前技改完成，轻烃开工继续维持低位，卫星裂解维持检修，民营维持高位负荷，MTO负荷短期持稳，10月因富德检修给予减量，整体继续维持85%附近的开工预期 •本周下游变化：本周下游开工整体小幅回落，下游衍生品利润整体压缩，预计短期负荷回升有限，9月塑料检修仍较为集中，10月乙二醇负荷预计伴随卫星重启而显著抬升•综合：本周供平需略减，下游整体检修幅度不小，乙烯平衡表9月偏宽松，10-11月偏紧平衡，12月继续走弱 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供平需略减，周度平衡表环比小幅宽松，下游衍生品本周利润继续压缩 乙烯亚洲平衡表-假设关税缓和持续 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供平需减，9月平衡表转弱，10-11月偏平衡，12月继续宽松，亚洲方面调高美国进口，由于中国关税存在，可能由东南亚消化 ⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，关注整体下游开工变化，同时远洋货冲击也带来存量压力 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃估值持稳，对亚洲价差本周分化，甲苯继续扩张，纯苯套利基差继续低位保持，汽油下半年整体面临供需压力不小，芳烃估值难以抬升 全球辛烷值-美国辛烷值环比大幅回落，亚洲辛烷值本周低位反弹，歧化利润本周变化不大，同比处于中性，美国歧化利润本周继续 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周环比修复，甲苯估值偏低•MX-甲苯价差本周环比继续反弹，当前MX-甲苯处于同比中性偏高位置，PX-MX价差高位维持，MX估值旺季后有回落空间，纯苯估值继续低位保持 韩国产量与库存-7月韩国炼厂整体开工抬升，库存整体分化，甲苯去库，纯苯以及PX累库 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年9月7日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：燃料油市场弱势加剧 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，高硫现货、FU对外盘现货升水有所收窄，LU近月合约相对新加坡市场的升水继续下跌。 ◆逻辑：本周，海内外现货价格和期货价格总体下跌。由于交割库问题得到解决，FU将维持当前弱势，FU与新加坡现货价差将持续收窄；低硫方面，内盘仓单数量维持高位，LU环比前期继续转弱，同时低硫配额的下发情况仍然不够明朗，等到配额数量明确后，LU与外盘现货的升贴水才会出现趋势性变化。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超赵书岑（联系人）日期：2025年9月7日 投资咨询从业资格号：Z0020238期货从业资格号：F03147780 CONTENT LPG部分-价格&价差 区域报价、贴水及运费-巴拿马运河拥堵缓解，美国-远东运费高位回落，套利窗口扩大 丙烷价格 LPG部分-供应 美国丙烷发运量-向中国及日韩发运量环比增加 加拿大丙烷发运量-向中国发运量减少，向韩国发运量增加 中东LPG发运量 LPG商品量-总商品量53.1万吨（-3.1%），民用气20.0万吨（-7.2%） ◆本周中国丙烷供应量在64.32万吨，环比上涨25.26%。 ◆国产方面，国内炼厂商品量总量为4.52万吨，较上周上涨1.57%。本周华联石化装置恢复，整体供应增加。 ◆本周国际船期到港量59.8万吨，以华东为主。本周到船基本符合预期，东北无新增到船，华北延期的计划已靠泊，山东滨州港到船，龙口港计划均在锚地未靠泊；华东到船较多，仍以宁波和嘉兴为主；福建到船在福州和泉州，目前福州锚地有船待卸；华南实际到船略少于预期，到船多补充珠三角码头库存。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率较上周持平，MTBE开工率继续降低 LPG国内炼厂库存-华东累库，山东去库 民用气国内炼厂库存-醚后C4全国累库，山东小幅去库 LPG码头进口货库存-华南、华东累库，山东去库 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际 丙烯价格-国内-先涨后跌 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-供应 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-万华蓬莱PDH（90）即将回归，利华益PDH（60）9月检修计划或有推迟；•需求-金能PP（45）周初停车外卖丙烯，宏业、凯日粉料利润承压停车；•平衡量-9月供需转弱。 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；地炼利润历史低位 丙烯上游-裂解/乙烯裂解84.9%（-1.8%） 丙烯上游-PDH/产能利用率73.1%（+0.1%） 主要装置变化： •本周，PDH装置变动不大，东明（10）、金能1#（90）、万华蓬莱（90）、振华（75）维持停车；海伟（50）受重大事件影响短时停工。 •下周，万华蓬莱、海伟计划重启，宁波金发1#（60）计划检修，PDH开工率预计有所提升。 丙烯上游-MTO/产能利用率84.7%（-0.6%） 主要装置变化： •