月度评估及策略推荐
- 行情回顾：沥青主力合约近月走势震荡。
- 核心观点：原油成本端见底回升，将持续压制沥青估值比价；9月美国飓风季可能对成本端原油提供额外支撑，但沥青季节性淡季也造成双重收缩；国内“反内卷”宏观导向并非对沥青造成过大的断供预期。
- 策略推荐：维持对沥青估值比价的空配观点。
- 中期评估：沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加预计将限制沥青估值上行空间；成本端原油弱势震荡也将限制沥青单边价格上行空间。
- 短期评估：供给端重交沥青开工率低迷，进口端稀释沥青开始边际宽松，港口库存仍处绝对低位；需求端分项开工均出现弱势；库存端出现去库无力现象，社会库存持续兑现难去库预期。
- 上周观点：原油成本抬升预期配合沥青供应旺季将对沥青估值有所挤压；“反内卷”宏观导向无法对沥青造成大量产能断供预期，相反裂化利润的抬升将刺激炼厂负荷从而压低沥青估值。
- 本周观点：维持估值比价空配。
期现市场
- 现货价格：山东、华东、山东（日）、东北地区重交沥青价格近期走势。
- 基差走势：山东、华东沥青基差近期走势。
- 期限结构：沥青期限结构、沥青03-06价差、沥青03-05价差、沥青04-05价差近期走势。
供应端
- 产能利用率与利润：重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势。
- 进口：沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润（华东-韩国、华南-新加坡）、沥青累计进口（韩国、新加坡、马来西亚）、委内瑞拉进口油当月值。
- 估值比价：燃料油/沥青、沥青/布伦特。
- 炼厂利润：主营炼厂炼油毛利、山东地炼炼油毛利、石油焦开工、石油焦生产毛利。
库存
- 国内库存：国内工厂库、国内社会库存、国内合计库存、稀释沥青港口库存。
- 仓单：沥青仓单、沥青主力合约虚实比。
- 库存与价格：库存与利润的关系、利润与价格的关系。
需求端
- 企业出货量：中国样本企业沥青出货量、山东样本企业沥青出货量、华东样本企业沥青出货量、华北样本企业沥青出货量。
- 下游开工率：橡胶鞋材开工、道路改性沥青开工率、防水卷材开工率。
- 公路投资：中国交通固定资产投资（公路建设）、中国公共财政支出（交通运输）、沥青需求与交通运输财政支出。
- 道路相关机械：中国压路机销量、中国挖掘机销量、中国挖掘机开工小时数、中国交通固定资产投资（公路建设）。
- 相关消费：固定资产投资完成额、中国地方政府债券发行额（专项债券）。
相关指标
- 持仓、成交、价格波动率：沥青期货成交量、沥青期货持仓量、沥青20日历史波动率。
产业链结构图
- 沥青产业链：从生产工艺角度看，沥青可以分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青；按用途分为道路沥青、建筑沥青、和专用沥青。
- 高速公路：沥青主要用于防水、防腐和道路建设等。
