沥青周报（2025/07/12）
01 周度评估及策略推荐
- 行情回顾：受中东地缘冲突升级影响，原油价格冲高带动沥青价格上移，但沥青供需基本面疲软，产能利用率高企与原油高位震荡叠加，沥青走势弱于整体油品端。伊朗地缘支撑已基本计价，成本端价格预计短期进入小幅震荡周期。
- 中期评估：预计下半年沥青估值下行，主营产能回归和季节性估值淡季将限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡也将限制沥青单边价格上行空间。
- 短期评估：供给端重交沥青开工率维持季节性抬升，进口端保持相对低迷，库存端去库无力，需求端防水卷材开工率略超预期，但整体仍处淡季预期。
- 策略推荐：维持估值比价空配观点。
02 期现市场
- 现货价格：山东、华东、东北、华北重交沥青价格近期呈高位震荡走势。
- 基差走势：山东、华东沥青基差呈震荡走势。
- 期限结构：沥青期限结构呈宽幅震荡走势，03-06、03-05、04-05价差均呈震荡态势。
03 供应端
- 产能利用率与利润：重交沥青产能利用率维持高位，山东沥青生产毛利波动，沥青开工与利润呈正相关，沥青利润与原油价格走势呈正相关。
- 进口：沥青进口量波动，进口利润呈负相关，累计进口量呈波动趋势，委内瑞拉进口油当月值呈下降趋势。
- 估值比价：燃料油/沥青、沥青/布伦特比价均呈震荡走势。
- 炼厂利润：主营炼厂炼油毛利、山东地炼炼油毛利、石油焦开工率、石油焦生产毛利均呈波动走势。
04 库存
- 国内库存：国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存均呈波动走势。
- 仓单：沥青仓单、沥青主力合约虚实比均呈波动走势。
- 库存与价格：库存与价格、利润与价格呈负相关。
05 需求端
- 企业出货量：中国样本企业、山东样本企业、华东样本企业、华北样本企业沥青出货量均呈波动走势。
- 下游开工率：橡胶鞋材开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材开工率均呈波动走势。
- 公路投资：交通固定资产投资、公共财政支出（交通运输）呈波动走势，沥青需求与交通运输财政支出呈正相关。
- 道路相关机械：压路机销量、挖掘机销量、挖掘机开工小时数、交通固定资产投资均呈波动走势。
- 相关消费：固定资产投资完成额、地方政府债券发行额均呈波动走势。
06 相关指标
- 持仓、成交、价格波动率：沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率均呈波动走势。
07 产业链结构图
- 沥青产业链：从生产工艺角度看，沥青可以分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青。按用途分可以氛围道路沥青、建筑沥青、和专用沥青。沥青主要用于防水、防腐和道路建设等。高速公路。
