月度评估及策略推荐
经济及政策
- 8月制造业PMI数据略有回暖，供需两端均有所回升，“反内卷”政策对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察。
- 7月进出口数据总体超预期，但抢出口效应透支及下半年基数抬升可能使出口承压。
- 美国市场对9月降息预期较强，利好金融市场流动性。
央行及政策动态
- 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
- 国务院办公厅开展促进体育消费和赛事经济试点，鼓励发放数字人民币体育消费红包。
- 财政部将续发350亿元50年期超长期特别国债和1490亿元5年期附息国债。
- 英国30年期国债收益率飙升至1998年以来最高水平，反映市场对英国通胀、借贷水平高和经济增长缓慢的担忧。
- 欧元区8月CPI初值同比升2.1%，7月终值升2%。
- 上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议召开，习近平主席发表重要讲话。
- 香港积极推动绿色金融发展，将代币化债券发行恒常化。
- 欧元区7月零售销售环比下降0.5%，为2024年6月以来最大降幅。
- 美国8月ADP就业人数5.4万人，预期6.5万人，前值10.4万人。
流动性
- 本周央行净回笼12047亿元，DR007利率收于1.45%。
利率
- 10年期国债收益率收于1.80%，周环比-4.76BP；30年期国债收益率收于2.07%，周环比-6.85BP。
- 10年期美债收益率4.17%，周环比-6.00BP。
小结
- 基本面方面，8月制造业PMI改善但仍在荣枯线下，“反内卷”政策提振价格预期，但抢出口效应可能边际弱化，出口或承压。
- 资金方面，央行呵护态度维持，预计后续资金有望维持宽松。
- 利率方面，内需弱修复和资金宽松背景下预计利率有向下空间，但债市短期或以震荡格局为主。
基本面评估
- 2025年2季度GDP实际增速5.4%，上半年经济增长维持韧性。
- 8月制造业PMI录得49.4%，服务业PMI录得50.5%，整体有所回升。
- 7月CPI同比上升0.0%，核心CPI同比上升0.8%；PPI同比下降3.6%。
- 7月进出口数据在抢出口背景下有所回升，出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%。
- 7月工业增加值同比增速为5.7%，社会消费品零售总额同比增速3.7%。
- 1-7月固定资产投资累计同比增速为1.6%，房地产投资增速累计同比为-12.0%。
- 7月房屋新开工面积累计同比-19.4%，房屋新施工面积累计同比-9.2%。
- 7月房屋竣工端数据同比回落29.46%。
- 30大中城市新房销售数据近期有所走弱，地产改善持续性有待观察。
国外经济
- 二季度美国GDP实际同比增速1.99%，环比增长3.0%。
- 7月美国未季调CPI同比升2.7%，PPI同比升3.3%。
- 7月美国耐用品订单金额同比增长3.26%。
- 7月美国非农就业人数增加7.3万人，失业率报4.2%。
- 8月美国ISM制造业PMI 48.7，非制造业PMI 52。
- 二季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.2%。
- 欧元区8月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.3%。
- 欧元区月制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.5。
流动性
- 7月M1增速5.6%，M2增速8.8%，广义货币同比增速有所回升。
- 7月社融增量1.16万亿元，同比多增3893亿元，新增人民币贷款近-500亿元。
- 企业短贷、中长贷均同比少增，居民信贷受地产成交承压影响负增。
- 7月政府债增速持续反弹，实体部门融资放缓。
- 8月份MLF余额55500亿，MLF净投放3000亿元。
利率及汇率
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