三月债市或延续震荡略多-国债期货三月报

国债期货主力合约2月呈现震荡上涨，现券收益率小幅回落。10年期国债收益率从1月末的1.81%降至2月末的1.78%，30年期国债收益率从2.29%降至2.27%。收益率曲线整体小幅平行下移，2年期、5年期、10年期、30年期收益率分别下行3-5个BP。

1月社融规模7.22万亿元，超预期，主要来自政府债券净融资新增9764亿元。信贷口径人民币贷款增加4.71万亿元，同比少增4200亿元，企业中长期贷款少增，短期贷款和多增。M2余额同比增长9%，M1同比增长4.9%。

1月一线城市二手住宅价格环比下降0.5%，连续10个月下降。30大中城市商品房成交面积同比下降24%。1月CPI同比上涨0.2%，食品价格下降，能源价格下降影响较大，核心CPI上涨0.8%。PPI同比下降1.4%，生产资料价格下降，生活资料价格下降。2月PMI为49.0%，制造业生产和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为49.5%，建筑业景气度回落。

前两个月政府债券净融资与去年持平，3月或为供给高峰。春节后资金利率回落，流动性充裕。10年期和1年期国债利差连续回落，月末回升。

策略建议：1月社融超预期主要来自政府债券，信贷同比少增。一线城市房价环比下降，通胀温和回升。经济温和，财政力度平稳，央行表示降准降息空间存在。3月债市或延续震荡略多，交易型投资波段操作。3月或为政府债供给高峰。