月度评估及策略推荐
经济及政策
- 9月PMI数据显示制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下，供需两端环比回暖，非制造业小幅回落。
- “反内卷”政策提振价格预期，但需求和生产端配合有待观察。
- 出口方面，对美出口回落，非美地区出口增速维持韧性，但抢出口透支和基数抬升可能带来压力。
- 海外方面，美联储降息落地，后续宽松程度需关注关税引起的通胀变动。
消费数据
- 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费增长3.9%，服务消费增长7.6%。
- 数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。
政策动态
- 对部分中重稀土相关物项实施出口管制。
- 中共中央政治局会议研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。
- 国家发展改革委推进新型政策性金融工具，规模5000亿元，用于补充项目资本金。
国际动态
- 日本自民党总裁选举，高市早苗当选，可能成为新一任日本首相。
- 美国联邦政府部分部门因资金告罄关闭，影响相对有限。
- 美国9月ISM制造业PMI为49.1，创2025年2月以来新高。
流动性
- 本周央行净回笼16423亿元，DR007利率收于1.51%。
利率
- 10年期国债收益率收于1.84%，30年期国债收益率收于2.26%。
- 10年期美债收益率4.14%。
小结
- 基本面看，制造业景气度回升，但供需两端仍有压力，“反内卷”政策下价格水平回升，但持续性有待观察。
- 后续社融和货币增速可能边际承压，央行资金呵护态度维持，货币宽松及央行重启购债预期仍存。
- 四季度债市供需格局或有所改善，当前市场总体或维持震荡，关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量增加，则债市有望震荡修复。
基本面评估
- 2025年2季度GDP实际增速5.4%，上半年经济增长维持韧性。
- 9月制造业PMI录得49.8%，服务业PMI录得50.1%，整体分化。
- 8月CPI同比下降0.4%，核心CPI同比上升0.9%，PPI同比下降2.9%。
- 8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%，对美出口下降33%，对东盟出口增长23%。
- 8月工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%。
- 1-8月固定资产投资累计同比增速为0.5%，房地产投资增速为-12.9%，基建投资增速为2.0%，制造业投资增速为5.1%。
- 8月房屋新开工面积累计同比-19.5%，房屋新施工面积累计同比-9.3%。
- 8月竣工端数据同比回落21.26%，30大中城市新房销售数据近期走弱。
国外经济
- 美国二季度GDP实际同比增速1.99%，8月CPI同比升2.9%，核心CPI同比升3.1%。
- 美国8月耐用品订单金额同比增长7.63%，非农就业人口增2.2万人，失业率4.3%。
- 欧盟8月CPI同比升2.1%，核心CPI同比升2.3%。
- 欧元区9月制造业PMI为49.8，服务业PMI为51.3。
流动性
- 8月M1增速5.6%，M2增速8.8%。
- 8月社融增量2.57万亿元，同比少增4600亿元，主要来自政府债增长。
- 8月MLF余额55500亿，净投放3000亿元。
利率及汇率
交易策略推荐
