铂族金属月报：铂金价格表现将强于钯金

铂族金属月报 2025/09/05 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 月度评估及行情展望 美联储货币政策预期将令金融属性更强的铂金价格表现强于钯金：在本月进行的杰克逊霍尔央行年会中，在就通胀问题，鲍威尔表示通胀虽然仍相对偏高，但已从疫情后的高点大幅回落，更关键的是，鲍威尔表示“一个合理的基准情形是，关税对于价格的影响是相对短暂的，即物价是一次性的变动”，即承认了关税对于通胀的影响并不具备持续性。对于劳动力市场，鲍威尔表明了担忧，他认为当前劳动力市场的平衡来自于美国劳动力供给和需求的双重放缓，关于后续的货币政策路径，鲍威尔认为联邦公开市场委员会的成员将继续根据数据及其对经济前景和风险影响的评估来作出决定。即使鲍威尔仍表达了基于就业和通胀的货币政策决策依据，但其货币政策立场已出现了重大的边际变化，其讲话为九月份议息会议的降息操作确定了基调。而在铂族金属板块中，本月NYMEX铂金主力合约价格上涨2.85%至1380.6美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格下跌6.66%至1141.5美元/盎司，我们认为，不论是从ADP就业数据还是周度失业数据来看，当前美国劳动力市场已经显著走弱，叠加联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的定调，美联储在本年度剩余议息会议中将存在超过市场预期的三次降息操作。在这样的背景下，金融属性更强的铂金价格表现将会持续强于钯金，策略上建议逢低做多铂金。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在到达1511美元/盎司一线压力位后出现明显回落，其相对于钯金而言价格具备韧性，当前在上升趋势的基础母线附近得到支撑，价格具备进一步反弹的空间。 钯金技术图形 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及上升趋势线后，于1100美元/盎司一线逐步企稳，但钯金技术图形明显弱于铂金，预计价格在反弹至1255美元/盎司一线时将受到明显压制。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月NYMEX铂金主力合约价格上涨2.85%至1380.6美元/盎司，截至最新报告期持仓量下降580手至85575手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格下跌6.66%至1141.5美元/盎司，截至最新报告期持仓量下降1590手至18920手。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月4日，上海金交所铂金现货价格为332.65元/克，本月价格上升5.75%。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至9月4日，铂金一月期隐含租赁利率由区间高点回落至15.23%，海外现货紧缺情况较前期出现明显缓解。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月26日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升2504手至14731手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月26日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为6614手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月4日，铂金ETF总持仓量为74.25吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月4日，钯金ETF总持仓量为13.5吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 本周CME铂金库存有所上升，增加0.22吨至16.49吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至9月4日为4346.17千克，本周上升2401.25千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年三季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，三季度前十五大钯金矿山产量总和为39.07吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国7月铂金进口量为7.57吨，较6月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国7月份钯金进口量为3.24吨，较6月份出现上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层