天寶集團（1979 HK）研報摘要
核心業務與業績
天寶集團主要生產工業工具及消費品用的充電器與電源裝置，客戶為全球知名品牌，在中國、越南及匈牙利設有生產基地。2025年上半年收益達29.5億港元，按年增長19.3%，主要受儲能及工業電源需求強勁帶動。期內前五大客戶合計貢獻約63%收益，純利按年大增20%至2.11億港元，主要得益于銷售費用下降。
業務分部
- 消費性電源：佔總收益41%，按年增長14.6%，近期首次獲得國內知名移動品牌的訂單。
- 工業電源：佔總收益40%，按年增長18.3%，主要客戶為全球電動工具品牌。
- 新能源產品：佔收益19%，增長最快，按年飆升34%至5.6億港元，主要客戶為儲能、汽車電子及充電模組行業領導者。
營運效率
儘管毛利率降至17.9%（去年同期為20.3%），但透過有效控制營業費用，純利率按年提升10個百分點至7.3%。
新興業務與展望
- PCBA業務：受AI/智能設備技術進步推動，毛利率高達20%至40%，2025年上半年收益按年激增49%至3.27億港元，佔總收益11%，預計將持續成為新盈利動力。
- 國際擴張：利用匈牙利與墨西哥生產基地，將儲能業務擴展至歐美市場；於泰國捕捉兩輪車換電市場機遇。
- 研發投入：未來將投入更多研發資源於先進AI計算產品，如專為雲數據中心及高性能計算應用設計的3500W服務器電源。
分析師觀點
天寶在電源行業擁有豐富經驗，與全球知名品牌維持超過15年的穩固合作關係，並積極尋求合作擴展技術專長。公司保持29.9%的健康負債資產比，2025年6月底擁有約8,500萬港元淨現金。股東回報方面，自上市以來長期維持派息紀錄，2025年上半年宣派每股6.2港仙股息。現價相當於2025財年預測市盈率5倍及企業價值倍數（EV/EBITDA）4倍，預期股息率達8.1%。
