中资美元债周报：一级市场发行略有回升，二级市场持续上涨

2025-09-01星期一 一级市场发行略有回升： 上周中资离岸债一级市场发行量略有回升，新发12只债券，规模共约18.1亿美元。其中，中银航空租赁发行5亿美元债券，为上周最大发行规模，最终认购超3倍。 二级市场持续上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.21%，新兴市场美元债指数上涨0.05%。投资级指数最新价报199.0299，周涨幅0.20%；高收益指数最新价报162.6441，周涨幅0.26%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.22%，投资级回报指数 最新价 报240.1773，周 涨幅0.17%；高 收益回 报指数 最新价报244.4642，周涨幅0.58%。 美债收益率整体下行： 截至8月29日，2年期美国国债收益率较上周下行7.96bps，报3.6167%；10年期国债收益率下行2.53bps，报4.2284%。 宏观要闻： 美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点；美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期；美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，符合预期；美国7月新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期；美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税；8月欧元区经济景气指数降至95.2；欧盟委员会提出立法提案拟取消部分美国商品关税；日本财务省2年期国债标售需求创2009年以来最低；韩国央行维持基准利率在2.5%不变；7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅连续两个月收窄；上海出台楼市新政“组合拳”；苏州取消市区范围内新建商品住房2年限售；7月全国发行新增地方政府债券7032亿元。 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量略有回升，新发12只债券，规模共约18.1亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 中银航空租赁发行5亿美元债券，为上周最大发行规模，最终认购超3倍； 洛阳文旅集团发行0.373亿美元债券，息票率7.4%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.21%，新兴市场美元债指数上涨0.05%。中资美元债投资级指数最新价报199.0299，周涨幅0.20%；中资美元债高收益指数最新价报162.6441，周涨幅0.26%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.22%，最新价报247.8576。中资美元债投资级回报指数最新价报240.1773，周涨幅0.17%；中资美元债高收益回报指数最新价报244.4642，周涨幅0.58%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，地产、必需消费板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行1.0Mbps；材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、ZoomweHongKongNewEnergyTechnologyCoLtd等名字上涨的影响，收益率下行44.3bps。 地产板块主要受世茂集团控股有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行868.2bps；必需消费板块主要受爵宝投资有限公司、温氏食品集团股份有限公司等名字下跌的影响，收益率上行5.5bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行7.4bps；BBB等级周收益率下行2.3bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行1.7bps；DD+至NR等级收益率上行约39.2bps；无评级名字收益率上行523.9bps。 2.4上周债券市场热点事件 阳光城：截至8月26日，已到期未支付的债务本金合计655.66亿元 8月26日，阳光城发布关于逾期债务、累计诉讼等进展情况的公告。截至披露日，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项等)本金合计金额655.66亿元；公开市场方面，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券未按期支付本金累计164.63亿元（以上债务情况数据未经审计）。 蓝光发展：截至8月28日，公司及子公司到期未能偿还债务本息约为577.61亿元 8月28日，蓝光发展发布关于公司及下属子公司部分债务未能如期偿还的公告。截止2025年8月28日，公司及下属子公司到期未能偿还的债务本息金额约为577.61亿元(包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式)。目前公司正在与上述涉及的相关金融机构积极协调解决方案。 上海宝龙实业：截至8月28日，新增未能按期清偿有息债务本金合计1.31亿元 8月28日，上海宝龙实业发布关于其他债务相关事项的公告。截至公告披露日，公司及合并范围内子公司新增未能按期清偿的有息债务本金合计1.31亿元。截至2025年6月30日，公司货币资金余额约27.14亿元，较2024年末下降11.3%;净负债率48%，较2024年末上升0.4%。目前，公司仍面临现金流动性持续紧张的问题，导致未能按期兑付上述债务。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至8月29日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.8336%，较上周下行3.44bps；2年期（T2）：3.6167%，较上周下行7.96bps；5年期（T5）：3.6958%，较上周下行6.32bps；10年期（T10）：4.2284%，较上周下行2.53bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点： 美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3-6个月将进一步降息。除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。剔除关税的暂时影响，潜在通胀率接近2%；政策利率“适度限制”，预计比中性利率高出1.25至1.50个百分点。 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期: 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致， 但低于预期值2.6%。 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，符合预期： 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.3%，与预期及前值一致。 特朗普：将很快对进口家具征收“很高”的关税 美国总统特朗普称，美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已经完成。特朗普还表示，他将很快对进口家具征收“很高”的关税，此项关税将“很快”实施。希望振兴北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的家具制造业。他暗示可能征高达200%的关税，称100%或200%的关税将阻止别国占据在家具行业占据主导地位。 美国7月新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期： 美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元。 美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税： 印尼首席关税谈判代表表示，美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外；可可和橡胶有望从美国获得零关税或接近零关税的待遇。 8月欧元区经济景气指数降至95.2： 欧盟委员会公布数据显示，8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，也打破了市场此前对轻微回升的预期。欧元区经济信心在8月再度下滑，表明在增长乏力的背景下，市场对未来复苏缺乏期待。 欧盟委员会提出立法提案拟取消部分美国商品关税： 欧盟委员会提出两项立法提案，为落实欧盟与美国关于关税的联合声明迈出关键一步。这些措施旨在确保美国自8月1日起对欧盟汽车行业实施的关税减让。根据提案，欧盟将取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，并延长龙虾免关税待遇。与此同时，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并自9月1日起对软木、飞机及零部件、仿制药及化学前体等若干产品实施零关税或近零关税。 日本财务省2年期国债标售需求创2009年以来最低： 日本财务省2年期国债标售需求创2009年以来最低，因投资者预期日本央行近期将加息，因而不积极买入。投标倍数为2.84，为2009年9月以来的最低水平， 7月拍卖时为4.47。此次拍卖平均价格与最低接受价格之间的差距为0.022（日元），而之前的拍卖为0.005（日元）。 韩国央行维持基准利率在2.5%不变： 韩国央行维持基准利率在2.5%不变，并表示暂不重启宽松周期，直至看到房地产、信贷和外汇市场金融失衡状况出现明显改善的迹象为止。韩国央行还发布了最新的经济预测报告，将今年的经济增长预期从5月份的0.8%上调至0.9%，并将通胀预期从1.9%上调至2%。 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅连续两个月收窄： 国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄。其中，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。 1-7月全国社会物流总额同比增5.2%： 中国物流与采购联合会数据显示，1-7月，全国社会物流总额201.9万亿元，同比增长5.2%，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲。 上海出台楼市新政“组合拳”： 上海出台楼市新政“组合拳”：符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策；房贷利率层面则不再区分首套和二套房；房产税征收层面也迎来微调，本地和外地户籍政策口径更为一致。 上海发布加快推进城中村改造工作实施意见： 上海发布加快推进城中村改造工作实施意见，将群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村优先纳入改造范围；启动城中村改造应当征求村民意愿，镇集体经济组织在合作改造中的首次持股比例原则上不低于10%。 苏州取消市区范围内新建商品住房2年限售： 据苏州市住房和城乡建设局消息，为进一步满足居民改善性住房需求，即日起，取消苏州市区范围内新建商品住房取得不动产权登记证书满2年方可转让的限制措施（有特殊限制转让要求的住房除外）。 7月全国发行新增地方政府债券7032亿元： 财政部公布，7月，全国发行新增地方政府债券7032亿元，其中一般债券863亿元、专项债券6169亿元；全国发行再融资债券5103亿元，其中一般债券2586亿元、专项债券2517亿元。 6.风险提示 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任