新能源及有色金属日报：电解铝宏观微观共振向上

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20710元/吨，较上一交易日变化90元/吨，华东铝现货升贴水-20元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20570元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录20650元/吨，较上一交易日变化80元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-75元/吨。 铝期货方面：2025-09-02日沪铝主力合约开于20650元/吨，收于20720元/吨，较上一交易日变化50元/吨，最高价达20755元/吨，最低价达到20640元/吨。全天交易日成交103466手，全天交易日持仓213947手。 库存方面，截止2025-09-02，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较上一期变化0.3吨，仓单库存58654吨，较上一交易日变化125吨，LME铝库存479600吨，较上一交易日变化-1450吨。 氧化铝现货价格：2025-09-02SMM氧化铝山西价格录得3165元/吨，山东价格录得3135元/吨，河南价格录得3180元/吨，广西价格录得3290元/吨，贵州价格录得3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得368美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-09-02氧化铝主力合约开于3015元/吨，收于3022元/吨，较上一交易日收盘价变化13元/吨，变化幅度0.43%，最高价达到3046元/吨，最低价为2994元/吨。全天交易日成交310480手，全天交易日持仓242297手。 铝合金价格方面：2025-09-02保太民用生铝采购价格15700元/吨，机械生铝采购价格15900元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨。 市场分析 电解铝：供应端并未出现变化，消费呈现向好迹象，现货贴水小幅修复，铝棒铝板带箔等下游加工企业产量环比修复，开工率提升，表现出淡季向旺季转变的迹象。社会库存虽然尚未去库，但累库幅度放缓，预计去库有望来临，虽然淡季累库幅度略超市场预期，但绝对值依旧偏低，难以对价格形成利空影响。宏观方面向好，降息预期再次提高。海外消费依旧表现强势，集装箱价格指数偏强，消费旺季预计犹在。 氧化铝：广西地区成交5000吨氧化铝，现汇价格3180元/吨，为贸易商卖给铝厂。成本端，雨季不仅对几内亚矿进口量造成影响，同样也影响国产矿开采，山西因国产矿供应不足生产出现小幅波动，当前矿端价格存在支撑且有小幅上涨的可能。盘面价格跌至边际最高成本线，在存在成本抬升的可能性下，氧化铝价格缺乏进一步下跌的 驱动力。供需平衡方面依旧保持微过剩，社会库存仓单库存持续增加。当前存在矿端扰动、冬储预期、几内亚大选事件等多方面影响，氧化铝价格中性对待。 铝合金：废铝虽然供应持续偏紧，但生产利润明显修复，现货价格与铝锭价差同样走出季节性修复趋势，表明消费实际却有复苏。社会库存虽然持续增加，多为隐形库存显性化所致。AD2511-AL2511合约价差-425元/吨，11合约价差套利仍可关注。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套、多AD11空AL11 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应.....................................................................................................................