新能源及有色金属日报：微观去库可持续，宏观压力需警惕

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23200元/吨，较上一交易日变化0元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价23090元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价录23260元/吨，较上一交易日变化0元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至65元/吨。 铝期货方面：2026-07-27日沪铝主力合约开于23195元/吨，收于23195元/吨，较上一交易日变化-25元/吨，最高价达23250元/吨，最低价达到23105元/吨。全天交易日成交133450手，全天交易日持仓251167手。 库存方面，截止2026-07-27，SMM统计国内电解铝锭社会库存97.9万吨，较上一期变化-2.7万吨，仓单库存345962吨，较上一交易日变化-9628吨，LME铝库存271275吨，较上一交易日变化-1500吨。 氧化铝现货价格：2026-07-27SMM氧化铝山西价格录得2750元/吨，山东价格录得2735元/吨，河南价格录得2760元/吨，广西价格录得2640元/吨，贵州价格录得2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得346美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-07-27氧化铝主力合约开于2706元/吨，收于2687元/吨，较上一交易日收盘价变化-12元/吨，变化幅度-0.44%，最高价达到2725元/吨，最低价为2682元/吨。全天交易日成交219600手，全天交易日持仓296584手。 铝合金价格方面：2026-07-27保太民用生铝采购价格18100元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价23300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存1.88万吨，厂内库存7.45万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23575元/吨，理论利润-75元/吨。 策略分析 电解铝：美联储议息会议在即，美国初请失业金创四年新低，若原油价格高位不降叠加非农数据超预期的话，美国加息预期将会再回交易逻辑中，有色商品面临较大压力。随着内外比值的回归海外现货升水的回落，后期出口环比将会面临压力，消费方面将会考验国内传统季节性旺季的成色。虽然海外复产投产仍不改今年全球铝供应紧张的局面，出口方面同比去年仍有较好预期，对库存持续去库的判断不改；但库存难以降到历史低位叠加宏观压力增加，短期铝价持续上涨难度较大。不过可以关注铝合金和铝的套利交易，随着内外比值的修复，废铝供应紧张的局面以及不排除后期铝合金进口窗口打开的可能，铝合金将面临更大压力。 氧化铝：氧化铝现货市场方面外强内弱格局持续，几内亚矿当前价格方面依旧存在支撑，中东冲突再起，海运费 价格以 及开采成本再次上涨，叠加几内亚进入雨季，几内亚依旧限制矿发运量，出口量环比继续回落，对氧化铝价格形成底部支撑。国内氧化铝累库幅度环比已开始收窄。广西地区新增产能基本达产，且其中一家厂的投产计划已被推迟，供应端预期最差的时期虽已过去。氧化铝短期依旧维持区间震荡走势判断，可波动操作或配合期权。 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院