钯金期货上市系列专题一：初识钯产业链

行业专题报告 2025年9月2日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 钯金期货上市系列专题一——初识钯产业链 一、钯基本属性 钯金是一种稀有的贵金属，元素符号Pd，属于铂族元素，铂族金属还包括铂、铑、锇、钌、铱，通常共生于同一类矿石中，因其在化学性质、物理特性及晶体结构等方面表现出高度一致性而被归为一类。铂族金属在理化性能上的具有熔点高、强度大、电热性稳定、抗电火花蚀耗性高、抗腐蚀性优良、高温抗氧化性能强、催化活性良好的共性。铂族金属及其合金的主要用途为制造催化剂，其活性、稳定性和选择性都很好，铂族金属催化剂能够将汽车尾气中90%以上的氮氧化合物、碳氢和一氧化碳转化为水、氮气和二氧化碳。铂族金属在地壳中已探明的自然储量为8万吨，可开采储量7.1万吨，其中铂占50%，钯占35%，钌占9%，铑占6%。世界铂族金属3/4的储量集中在南非、俄罗斯、美国和加拿大，他们占世界铂族金属储量的98%。中国的铂族金属矿产资源主要分布在甘肃省，其次是云南、四川、河北、新疆等省区，中国主要依靠有色金属冶炼的副产品中回收铂钯和综合回收铂族金属，其余的需求量主要依靠进口。 钯金的纯度极高，外观与铂金相似，自然状态下呈银白色金属光泽而且永远不会褪色。钯金耐高温、耐腐蚀、耐磨损，具有延展性。铂金主要用途是汽车尾气净化催化剂、工业（涵盖化工、电子、医疗领域）的催化剂及精密仪器、首饰制作以及投资交易。钯金有几种不同的生产形式以适应它的使用，最常见的是钯锭或钯条和海绵钯。海绵钯是钯金的主要生产形式。它是一种高纯度、粗粉末或颗粒状的钯金属，具有高孔隙率。海绵钯是制造许多以铂族金属为基础的化学品和催化剂的形式。钯金的生产商历来都能满足使用海绵钯作为催化剂涂层的汽车制造业客户的需求。因此，随着时间的推移，海绵钯的生产比例超过了80%。 数据来源：新闻资料，建信期货研究发展部 数据来源：新闻资料，建信期货研究发展部 二、NYMEX钯金期货介绍 NYMEX是全球最重要的钯金期货市场，其钯金期货价格也被视为全球钯金价格的重要参考。NYMEX钯期货市场规模并不大，截止8月20日，NYMEX钯期货沉淀资金1.64美元，远低于纽约金属交易所的金银铜铂。CFTC也会公布NYMEX钯期货的持仓报告，这份报告主要分为两大类，一类是“期货持仓报告”，另一类是“期货与期权持仓报告”。其中包含了商业性持仓、掉期商持仓、管理基金持仓、其他报告持仓以及非报告头寸持仓。 根据2025年8月12日CFTC钯期货和期权持仓报告显示，总持仓23214张，其中多头中持仓相对分散，掉期多和基金多占比分别达24%、23%，而空头中持仓相对集中，基金空头占比达43%，可以看出NYMEX钯期货的主要参与者是来自于基金和掉期商。根据历史持仓数据可以发现，在2021年8月之前基金多头持仓占比明显超过基金空头，而在之后基金空头开始占比逐步增加，直至目前基金空头占比仍处于绝对领先位置。商业头寸占比相对较低，其中商业空头在2021年8月之前占比较高，但之后开始逐渐回落，商业多头占比一直处于低位水平。整体上来看，NYMEX钯金期货商业头寸正逐步退出，市场主要由投机力量主导。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 过去十年，钯金期货呈冲高回落走势，2016-2020年初是钯金期货单边牛市，NYMEX钯金期货从阶段低点451.50一路攀升至2789.8美元/盎司，上涨核心动力是基本面推动，中国汽车销量的强劲增长，提升了对汽油车尾气催化转化器的需求，同时2016年12月23日，环境保护部、国家质检总局发布《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，自2020年7月1日起实施。2018年6月22日，环境保护部、国家质检总局发布《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，自2019年7月1日起实施。中国严格的排放标准升级，直接增加了每辆车的钯金用量，加剧了市场对供应短缺的担忧，推动了钯金价格持续上涨。 2020年初-2022年初，钯金价格呈高位巨震，2020年初新冠疫情导致全球汽车生产停滞，需求预期骤降，导致钯金价格大幅下挫。但随着主要经济体推出经济刺激措施，以及汽车产业逐渐复苏，钯金价格又快速反弹并重回高位，在2021年5月最高达3019美元/盎司，但随着新能源车在2021年开始进入发展快车道， 传统燃油车增长乏力，令钯金价格一路下调。进入2022年俄乌冲突，俄罗斯作为全球最大钯金生产国，供应中断担忧令钯金价格大幅上涨，并于2022年3月初创历史新高3425美元/盎司。 2022年初至今，钯金价格呈单边下跌走势，供应缺口收窄以及新能源车趋势渐起，传统燃油车市占率持续下降，需求前景受挫，钯金价格承压，在2024年最低跌至813.5美元/盎司，相较于2022年3月高点，最大跌幅达76%。进入2025年钯金价格呈低位回升态势，上半年在弱美元支撑下，贵金属及钯铂金均走牛，但钯金基本面拖累下，7月中旬开始钯金再度开始单边下跌走势 三、钯金产业链简介 钯金产业链一般包括“上游采选矿→中游冶炼提纯→下游深加工→终端消费→废钯回收”等环节 从矿石到钯金：先选矿，将原矿品位从1-5克/吨浮选后品位达30-50克/吨，或经高温熔炼提浓至200-400克/吨。其次火法冶炼，精矿与熔剂在1200-1400℃下熔炼，生成含钯的冰铜或镍锍；最后湿法精炼，最终产出纯度≥99.95%的钯金属成品，主要形态包括标准钯锭、海绵钯及粉末钯三类，其中海绵钯占比超60%，钯锭占比约20-30%，粉末钯占比最小约10%，广期所在钯期货期权规则征求意见稿中表示只有国产的钯锭可以注册仓单标准仓单，交割无替代品。 钯金应用：钯金下游应用主要集中在汽车尾气催化剂领域，占总需求约85%，除此之外，钯金在工业领域中的主要运用在化工行业和电子行业，分别用于化学催化剂和电子元件的制造，各占6%。近年来氢能行业的发展为钯金需求打开新增长点，钯基膜（如钯银合金膜）是质子交换膜的核心材料，可高效分离氢气与杂 质；此外，钯金还用于氢气纯化装置，以及电解水制氢的催化剂涂层，由于技术替代以及当前氢能行业尚处于发展阶段，氢能行业的钯金需求规模较小。 钯金回收：钯金回收占当前全球总供给的20%左右，主要来源有报废汽车尾气净化器、电子废弃物、化工生产废料等，其中报废汽车三元催化器占比超过80%，其他来源还包括废旧首饰、电镀废液等，但占比相对较小。湿法冶金是目前最常用的钯回收方法之一，适用于各类钯催化剂、钯碳废料等。对于含钯量较高的废料（如钯碳催化剂），可采用高温熔炼法。生物吸附与离子交换法是新兴的环保回收技术，利用特定微生物或树脂吸附钯离子，再通过解吸、还原获得金属钯。该方法成本低、污染小，适合低浓度钯废料的回收。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com