铂钯上市专题系列（六）：钯金消费需求情况

期货研究院 2025年9月2日 贵金属 贵金属研究员：史伟澈CFA FRM从业资格证号：F3083590交易咨询证号：Z0018627联系方式：shiweiche@greendh.com 铂钯上市专题系列（六） ——钯金消费需求情况 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年9月2日星期二 摘要 2025年7月31日，广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则的公开征求意见公告，预示该品种即将正式上市交易。此举标志着我国期货市场在品种多元化和国际化进程中迈出关键一步，进一步完善了贵金属衍生品体系，为境内外投资者提供了新的风险管理工具与投资机遇。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 本系列报告将系统解析铂、钯的特性、供需格局、价格驱动因素及期货期权合约与交易规则，为市场参与者提供专业的研究支持。本系列第六篇报告将重点介绍钯金消费需求情况。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 正文： 铂族金属（PGMs）在核心工业领域展现出显著的需求重叠特征，尤以化工和电子电气行业为典型。化工领域依赖铂（Pt）、钯（Pd）、铑（Rh）的高效催化活性驱动石油精炼、化肥生产及有机合成反应；电子电气领域则凭借钌（Ru）、铱（Ir）、铂（Pt）的高导电性与微型化潜力，应用于多层陶瓷电容器、硬盘磁头和半导体电极。与此同时，特定场景呈现差异化需求：汽车尾气净化以钯为主导的铂/钯/铑三元催化体系，玻璃工业专需铂-铑（Pt-Rh）合金的高温性能，电化学工业则采用铱（Ir）氧化物电极。这种核心领域高度重叠与细分领域相对独立的双重结构，促使PGMs价格形成强一致性——当化工、电子等需求重叠区受宏观经济冲击时，将同步扰动多种PGMs供需平衡；而专项需求波动则通过产业链成本传导强化价格协同效应。 钯金（Pd）的需求结构在核心工业领域同样呈现显著重叠特征，但高度集中于汽车催化转化这一单一主导场景。化工与电子电气行业对钯金存在协同需求：化工领域依赖其氢化脱硫催化剂性能推动清洁燃料生产，电子领域则利用钯合金的微型化与导电特性应用于多层陶瓷电容（MLCC）电极和半导体引线框架。然而，差异化需求格局更为尖锐——全球约85%的钯金需求锚定于汽车催化剂，形成“一业独大”的产业特征；而化工领域钯催化剂主要用于丙烯酸合成，电子工业中溅射靶材占该领域消费量的78%，玻璃工业的钯基合金纤维则专用于液晶面板熔融拉丝工艺。这种“核心应用集中化、边缘场景专属性”的双重结构，使钯金价格波动与汽车产业链深度绑定：当汽油车产量受宏观经济冲击时，钯金供需平衡将遭受系统性扰动；而边缘需求变化则通过钯金在精细化工与高端电子中的不可替代性，对价格形成边际强化效应。 钯金从2020年至2025年的全球需求总量及其细分领域的构成如下图。纵观整个时期，钯金的总需求展现出极强的稳定性，每年均维持在约300吨的高位，波动幅度极小，这反映了其下游需求的整体刚性。然而，在2025年，总需求预计将出现小幅下滑，略低于300吨，这可能是市场进入周期性调整阶段的初步信号。 格林大华期货研究院专题报告 从需求结构来看，钯金的消费呈现出多元化的特点，并由几个核心领域共同支撑。汽车工业（Automotive）作为其中最重要的领域之一，其需求稳定在260吨左右，凸显了钯金在催化转化器中的核心地位。与此同时，化工（Chemical）和电气与电子（Electrical&electronics）领域的需求分别保持在16吨和17吨，构成了稳定的工业需求基础。值得注意的是，投资（Investment）需求与牙科及生物医学（Dental&biomedical）需求均达到了7吨，其中投资需求波动很大，这表明钯金不仅在工业中不可或缺，在金融和高端医疗领域同样扮演着关键角色。此外，污染控制（Pollutioncontrol）及其他(Other)应用也各自贡献了3吨的需求。 据世界铂金投资协会（WPIC）修正模型预测，2025年钯金总需求预计同比略微下降。钯金需求不会大幅下降，在预测期内（2025-2028年）保持小幅下跌（复合年增长率为-1%）。 格林大华期货研究院专题报告 一、汽车领域 汽车行业作为钯金最核心的需求端，过去五年占据全球总需求的75%-85%，其绝对主导地位源于其在汽油车三元催化转化器（TWC）中的不可替代性——通过高效氧化还原反应将尾气中的一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）及氮氧化物（NOx）转化为无害物质，是满足全球日益严苛排放法规（如国六b、欧七）的关键材料。尽管面临交通电气化长期挑战，但为达到"超低排放"标准，近年汽油车单车载钯量已提升30%以上，支撑了需求刚性；然而，其也持续遭遇"铂替代钯"技术替代的竞争，2024年该技术在全球新产汽油车中的渗透率已超30%。据世界铂金投资协会（WPIC）最新数据，2024年汽车钯金需求同比下降5%至258.6吨，主因全球轻型车产量疲软及纯电动车产量激增对传统汽油车市场的挤压；预测2025年需求将进一步下滑5%至约246.5吨，核心压力来自纯电动车产能扩张、技术替代深化至35%-40%以及制造商为控制成本持续优化配方减少钯金用量。尽管需求收缩，钯金市场在2024-2025年仍将处 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 于结构性供需缺口中，为价格提供底层支撑，但汽车需求的持续收缩仍是主导其长期市场平衡与价格走势的最核心变量。 二、化工领域 化工领域作为钯金的次要需求端（过去五年占比稳定在10%-12%），2024年全球需求为17吨，呈现内部动能转换：传统化工催化剂需求因产能过剩而收缩，但电子行业用钯（尤其是多层陶瓷电容器MLCC电极、半导体引线框架）需求复苏强劲。钯金凭借其优异催化活性与导电性，在化工精炼（尤以对苯二甲酸PTA生产）、电子传感器及氢纯化膜等核心场景构筑了技术壁垒。 在化工领域，钯金主要作为加氢、脱氢、氧化等工序的高效催化剂，凭借其卓越的择形催化与氢处理能力主导三大核心应用场景：对苯二甲酸（PTA）生产—钯碳催化剂（Pd/C，钯占比0.5%）催化对二甲苯氧化反应，单套年产百万吨级装置初始装填钯量约1,286-1,607盎司（40-50公斤），年补充耗量占初始装填15%-20%；石化精炼——钯/氧化铝催化剂驱动柴油加氢脱硫（HDS）及烯烃选择性氢化，提升清洁燃油品质；精细化学合成——钯络合物催化交叉偶联反应，合成医药农药中间体及电子化学品。这些工艺的终端产品贯穿聚酯塑料、清洁燃料、特种医药及显示材料等产业链。钯基催化剂可经再生循环使用，但因钯粒子烧结流失导致补充需求持续存在，形成年化2%-3%的稳定替换需求。尽管对高端化学品合成具不可替 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 代性，2024年化工领域钯金需求约17吨，2025年受全球PTA产能过剩及炼厂降负荷影响，预计需求下滑3%至16.6吨。 钯金在电子电气行业主要应用于多层陶瓷电容器（MLCC）的电极材料、电子连接器的防腐镀层、气体传感器的敏感元件及柔性电子的导电浆料等核心领域。其中，中高端MLCC因对电极导电性、耐温性要求严苛，钯银合金电极占比超60%，是消费电子与工业电子领域的关键钯需求来源；电子连接器镀层则依托钯优异的抗腐蚀与低接触电阻特性，广泛应用于智能手机主板、笔记本电脑接口等组件。消费电子行业自21世纪10年代智能手机、平板电脑普及期后，对钯金的基础需求已形成稳定基数，虽未再出现爆发式增长，但中高端消费电子的更新迭代仍支撑着需求韧性；此外，钯金在电子废弃物中的高回收率，通过循环利用有效补充原生钯金供给，进一步弱化了该板块需求的波动风险。随着5G基站建设提速、AI服务器的高速连接器需求激增、车载电子（如智能座舱传感器、自动驾驶毫米波雷达元件）的技术升级，以及柔性显示、可穿戴设备等新型消费电子的产能扩张，对高可靠性钯基电子材料的需求正逐步突破此前的平缓区间，推动钯金在电子电气领域的需求呈现稳步回升的增长态势。 钯金的传统工业领域，如化工行业的炼化加氢反应、醋酸乙烯单体生产，电子电气行业的传统多层陶瓷电容器（MLCC）电极制造虽已不再是其需求高速增长的核心驱动力，但其内生稳定性例如化工领域对钯基催化剂的刚性依赖——即便宏观经济波动，基础化工品生产、炼化装置升级及精细化工合成仍需持续投入，MLCC作为电子设备“粮食”的刚需属性亦难以替代及区域需求差异性，比如新兴市场如东南亚精细化工园区新建、印度电子元件产能扩张带来的新增需求，与发达国家通过电子废弃物高效回收，为钯金价格的底部支撑逻辑提供了坚实基础。 从增长动能看，新兴市场相关产业的产能扩张（如南美炼化项目投产、东南亚MLCC工厂落地）、传统工业内部的技术路线演进及高端领域应用渗透（如医疗电子中的精密传感器钯镀层、工业高端气体传感器的钯基敏感元件替代），正成为维持钯金工业消费稳定增长的关键变量，弥补了传统板块增速放缓的缺口。未来，建议市场重点跟踪三大方向：一是炼化、传统MLCC等传统高耗钯领域的扩产节奏；二是新兴市场化工与电子元件产业的投资动向；三是催化剂与电极材料技术迭代趋势（如化工领域钯催化剂的替代材料研发进展、电子领域MLCC电极的低钯化或替代金属应用，间接改变钯需求结构）。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 三、首饰 钯金首饰主要采用Pd950及Pd990合金（含钯95%或99%，通常加入钌、钴等元素以提升硬度与耐磨性），在保持高纯度的同时确保了首饰的耐久性。尽管钯金在整体需求中占比微小（不足1%），其珠宝应用仍呈现独特的市场特性，过去五年需求波动主要受金价溢价差及区域性消费偏好影响。 2024年，全球钯金首饰需求下降4%至2.6吨，同比略微下降。2025年，据行业分析，该需求或出现3%-5%的小幅下滑，总量维持在2.6吨，主要由于钯金价格波动较大及消费者对其认知度有限，抑制了终端购买意愿。区域表现呈现分化：俄罗斯及独联体国家传统上偏爱钯金首饰，占全球需求的40%以上，但受经济环境影响，2025年需求可能收缩5%-8%；中国市场则因品牌推广力度减弱及消费者更倾向于黄金与铂金，钯金首饰销量预计进一步下滑。尽管钯金首饰在特定市场仍具消费基础，但其缺乏强有力的文化背书（如婚庆刚需）及稳定的品牌营销投入，导致需求增长潜力有限。未来，钯金首饰能否扭转颓势，取决于行业能否有效推动其差异化定位（如作为“轻奢白”材质）并控制价格波动带来的成本压力。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 四、投资 过去五年，投资板块同样是钯金需求中波动性最剧烈的组成部分，其净投资量（不含地上库存变动）占总需求的比重在-5%至10%之间大幅摆动，深刻反映了市场对其金融属性的分歧与短期情绪转换。投资需求本质上是资本对钯金实物的配置行为，同时也构成潜在的二级市场供应来源（当投资者清算持仓时）。尽管其占比通常不足5%，但却是钯金短期价格波动的核心放大器——投机资金流向、宏观预期及与其他大宗商品的比价关系会迅速引发投资流动，对价格形成剧烈冲击。钯金投资主要分为两类：一是实物投资——直接购买钯金条、钯金币等实物资产；二是ETF投资——通过持有以实物钯金支持的交易所交易基金（ETF）进行间接投资，其持仓变化直接映射机构资金的战术配置。 2024年，钯金投资需求呈现为历史高位。受钯金价格趋势性下行及工业基本面悲观，如电动车替代加速、铂金技术替代深化的压制，全球实物投资情绪持续低迷，主要市场零售需求均同比收缩。然而，ETF市场却出现意料外的净流入，这主要源于空头回补与技术性反弹交易驱动：一方面，钯金价格已从历史高位深度回调，吸引部分短线资金博弈“超跌反弹”机会；另一方面，量化基金与对冲基金将其作为贵金属组合中的对冲工具。2024年全球钯金净投资量为7.1吨，为近五年来的峰值，表明整体资本有长期配置信心，投资需求已经成为价格的可靠支撑。 2025年，钯金投资需求预计仍将面临严峻挑战。宏观层面全球经济放缓预期可能抑制工业金属的整体配置情绪，而钯金自身