2025年中报点评：欧洲市场推进顺利，CGM持续突破

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年上半年公司实现收入22.64亿元（同比增长6.12%），归母净利润1.81亿元（同比下降8.52%），扣非归母净利润1.58亿元（同比下降11.31%）。单Q2季度收入12.22亿元（同比增长9.17%），归母净利润1.09亿元（同比下降6.87%），业绩符合预期。
• 国内市场收入稳定增长：分产品看，血糖测试仪收入16.59亿元（同比增长6.88%），糖尿病辅助产品收入1.49亿元（同比增长11.47%），糖化血红蛋白检测系统收入1.14亿元（同比下降4.93%），血脂检测系统收入0.94亿元（同比下降23.29%），血压计收入0.93亿元（同比增长50.73%），iPOCT收入0.89亿元（同比增长1.27%）。
• 海外市场表现亮眼：国内收入12.66亿元（同比增长5.40%），海外收入7.44亿元（同比增长7.06%）。
• CGM产品持续突破：新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家注册证；持续葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟MDR认证，适用场景扩展至13岁及以上人群的上臂或腹部佩戴，并新增iCan View Glucose DataReader作为显示设备，适配两代产品的加固贴也已获批。

研究结论

• 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.27/5.32/6.61亿元，对应市值的PE分别为28/22/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于欧洲市场推广顺利及海外市场拓展能力增强。
• 风险提示：地缘政治风险、新产品市场推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

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