海天瑞声2024年报及2025年一季报点评：顺利扭亏为盈，数据标注业务持续突破

事项： 2024年，海天瑞声实现营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比增长137.31%，成功扭亏为盈；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44%。第四季度单季营收8752.55万元，同比增长31.03%，环比增长53.20%；归母净利润754.74万元，同比增长335.08%，环比增长123.80%；扣非净利润691.18万元，环比增长297.79%。2025年第一季度营业收入为6980.95万元，较上年同期的4064.53万元，同比上升71.75%，增长显著。 评论： 扭亏为盈，海外市场与多模态需求驱动增长。2024年，公司实现营业总收入2.37亿元，同比增长39.45%；归母净利润1133.61万元，同比大幅增长137.31%，成功扭亏为盈；扣非净利润497.35万元，同比增长111.44%。 2024年整体毛利率达66.46%，同比上升10.45个百分点，主要因高毛利数据集产品收入占比提升及定制服务效率优化。Q4单季度毛利率65.83%，同比上升14.91个百分点，2024年期间费用率64.40%，同比下降21.69个百分点，但销售费用同比增长14.59%，达2730万元，市场拓展投入增加； 研发费用6343.91万元，占营收26.76%，重点投向算法平台和大模型技术储备。 全球化布局深化，海外市场成核心增长引擎。公司通过全球化战略加速扩张，2024年境外收入达1.14亿元，同比增长89.53%，占总营收48.1%，客户覆盖德国、西班牙、捷克等国家。东南亚新建的数据交付体系已进入爬坡阶段，为海外定制服务市场贡献增量收入。 数据标注业务持续突破，智驾、多模态突破不断。公司在核心技术领域持续突破，其自主研发的「DOTS-AD自动驾驶数据平台」凭借4D标注、BEV标注、3D动静分离标注等前沿数据处理能力，荣获2024年高工智能汽车「金球奖·技术突破奖」，显著提升了在智能驾驶市场的竞争力。同时，公司紧抓多模态大模型发展机遇，2024年新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权标准化产品储备超过1,700个，覆盖智能语音、自然语言、计算机视觉等场景。2025年一季度，计算机视觉和自然语言业务收入同比高速增长，推动营收同比增长71.75%。 投资建议：公司作为人工智能训练数据服务企业，AI浪潮有望为公司带来业绩增量。考虑到宏观经济变化以及业绩释放节奏，我们预计2025-2027年公司营收分别为3.00/3.81/4.66亿元，对应增速分别为26.6%、27%、22%； 归母净利润分别为0.26/0.30/0.33亿元，对应增速分别为130.8%、14.3%、10.7%，对应EPS分别为0.43/0.50/0.55元，维持“推荐”评级。 风险提示:产品迭代速度不及预期，行业发展不及预期，行业竞争加剧。 主要财务指标