2025年中报点评：血糖类监测产品稳健增长，积极推进CGM全球市场开拓

三诺生物（300298）2025年中报点评

核心观点

• 收入稳健增长，利润阶段性承压：公司2025年H1营业收入22.64亿元，同比增长6.12%，其中血糖类监测产品收入约16.59亿元，占比73.29%，同比增长6.88%。CGM收入实现快速增长。海外收入9.97亿元，占比44.06%，同比增长7.06%。然而，归母净利润1.81亿元，同比下降8.52%，主要受产品毛利率下降、汇兑损益、管理费用增加、海外业务影响及新产品投入等因素影响。
• 积极推进CGM全球市场开拓：公司CGM产品注册范围扩大，新增多个国家注册证，CGM二代产品获得欧盟MDR认证。在欧洲市场，产品已进入英国、奥地利医保目录，并在多个国家中标。在东南亚、中东、东欧等市场，通过与本地经销商合作拓展业务。在印尼、印度、泰国等市场，深化本地化精耕策略。同时，在多个第三方国际平台布局线上店铺。

关键数据

• 2025年H1营业收入：22.64亿元，同比增长6.12%
• 2025年H1归母净利润：1.81亿元，同比下降8.52%
• 血糖类监测产品收入：约16.59亿元，同比增长6.88%
• CGM收入：实现快速增长
• 海外收入：9.97亿元，同比增长7.06%
• 目标价：27元，当前价：19.93元

研究结论

• 公司业绩符合预期，维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、5.2、6.3亿元，对应PE分别为26、21、18倍。
• 根据DCF模型测算，给予公司整体估值153亿元，对应目标价约27元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. CGM行业竞争加剧
2. CGM出海不及预期
3. 产品迭代及FDA注册进度不及预期
4. 行业技术迭代冲击传统BGM业务