分众传媒2024年中报业绩点评：业绩增长稳健，积极开拓下沉市场

股票研究/2024.08.12 业绩增长稳健，积极开拓下沉市场分众传媒(002027) 传播文化业/社会服务 ——分众传媒2024年中报业绩点评 陈筱(分析师)陈俊希(分析师) 021-38675863021-38032025 chenxiao@gtjas.comchenjunxi@gtjas.com 登记编号S0880515040003S0880520120009 本报告导读： 公司媒体点位和品牌传播优势明显，在生活圈媒体中保持龙头地位，同时积极拓展下沉市场媒体资源，在大数据和AI赋能下，有望实现更高的广告投放效率。 投资要点： 品牌营销价值首屈一指，积极拓展下沉市场，维持“增持”评级。公司在2024年上半年虽面临外部环境的挑战，但经营业绩依旧取得 了稳健增长。且在长期的运营中媒体资源已覆盖超过4亿的中国城市主流人群，并不断提高下沉市场覆盖率，同时积累了大量的大型和优质客户，建立了长期、稳定的合作关系。我们维持2024-2026年EPS预期不变，分别为0.40/0.45/0.50元，维持目标价8.73元，维持“增持”评级。 事件：公司公布2024年半年度报告，上半年实现营业收入59.67亿 元，同比增长8.17%，实现归母净利润24.93亿元，同比增长11.74% 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 8.73 上次预测: 8.73 当前价格：5.78 交易数据 52周内股价区间（元）5.58-7.76 总市值（百万元）83,476 总股本/流通A股（百万股）14,442/14,442 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）15,775 每股净资产（元）1.09 市净率（现价）5.3 净负债率-25.66% 52周股价走势图 实现扣非后归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%；第二季度实分众传媒深证成指 现营业收入32.38亿元，同比增长10.05%，实现归母净利润14.53 亿元，同比增长12.65%，实现扣非后归母净利润12.52亿元，同比增长6.82%。 业绩符合预期，媒体资源规模大、覆盖面广，消费类广告主占比进一步提升。截止2024年7月31日，公司电梯电视媒体自营设备约 109.7万台，相比2023年12月31日增长9.05%，其中三线以下城 市增长最为明显，变动幅度达45.31%；电梯海报自营媒体设备约 154.9万个，与2023年底基本持平；合作影院1,835家，共1.3万个影厅，覆盖超过270个城市。广告主类型方面，日用消费品广告主在楼宇媒体和影院媒体的合计收入占比接近64%，相比2023年中报及年报占比均有明显提升。公司优质的媒介点位资源和广告客户资源，在户外广告市场中拥有领先的市占率，在生活圈媒体领域具有绝对优势。 中期分红回馈股东，经营现金流明显回升。公司公布2024年半年度 利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金1.00元，合计拟派 发现金红利14.44亿元，占2024年半年度归母净利润的比例为 57.92%。此外，公司在二季度经营现金流为17.01亿元，同比增长 25%，相较一季度有明显改善。 风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险。 4% -2% -8% -15% -21% -28% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -8% -18% 相对指数 -1% 6% 6% 相关报告 广告主结构稳定，持续大额分红2024.05.01 业绩预告符合预期，引领户外广告营销趋势 2024.01.30 业绩符合预期，AI驱动望提升投放效率 业绩符合预期，暑期广告投放热度较高 2023.10.19 2023.11.04 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,425 11,904 14,065 16,069 17,817 (+/-)% -36.5% 26.3% 18.2% 14.3% 10.9% 净利润（归母） 2,790 4,827 5,714 6,477 7,158 (+/-)% -54.0% 73.0% 18.4% 13.4% 10.5% 每股净收益（元） 0.19 0.33 0.40 0.45 0.50 净资产收益率(%) 16.5% 27.3% 31.1% 34.5% 37.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 29.92 17.29 14.61 12.89 11.66 业绩符合预期，AI赋能智能营销2023.08.20 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金3,280 3,493 4,685 4,999 6,010 营业总收入 9,425 11,904 14,065 16,069 17,817 交易性金融资产 4,657 5,361 5,516 5,458 5,137 营业成本 3,797 4,109 4,636 5,190 5,732 应收账款及票据 1,472 1,821 1,425 1,395 1,389 税金及附加 178 236 267 305 339 存货 13 9 13 13 14 销售费用 1,779 2,203 2,532 2,941 3,207 其他流动资产 3,065 427 417 491 545 管理费用 609 443 394 418 428 流动资产合计 12,488 11,112 12,056 12,357 13,094 研发费用 69 62 70 80 89 长期投资 1,880 2,133 2,387 2,599 2,777 EBIT 3,320 5,354 6,988 8,054 8,975 固定资产 592 503 612 670 607 其他收益 715 456 464 514 535 在建工程 5 5 5 4 4 公允价值变动收益 -494 -4 32 65 21 无形资产及商誉 180 201 209 194 186 投资收益 555 411 281 321 356 其他非流动资产 10,094 10,407 10,228 10,489 10,436 财务费用 -110 -73 -112 -107 -91 非流动资产合计 12,751 13,249 13,442 13,956 14,010 减值损失 -371 9 35 13 35 总资产 25,239 24,361 25,498 26,313 27,104 资产处置损益 -1 -3 2 2 1 短期借款 12 69 69 69 69 营业利润 3,507 5,792 7,091 8,156 9,062 应付账款及票据 138 137 197 174 178 营业外收支 -7 2 10 4 4 一年内到期的非流动负债 2,056 2,237 2,349 2,349 2,349 所得税 660 993 1,280 1,588 1,786 其他流动负债 4,766 2,760 2,921 3,295 3,539 净利润 2,839 4,800 5,821 6,573 7,280 流动负债合计 6,972 5,203 5,536 5,888 6,135 少数股东损益 49 -27 107 95 122 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,790 4,827 5,714 6,477 7,158 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 743 928 928 928 928 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 228 189 190 190 190 ROE(摊薄,%) 16.5% 27.3% 31.1% 34.5% 37.3% 非流动负债合计 971 1,117 1,118 1,118 1,118 ROA(%) 11.2% 19.4% 23.3% 25.4% 27.3% 总负债 7,943 6,320 6,654 7,006 7,253 ROIC(%) 13.4% 20.8% 25.8% 28.6% 31.1% 实收资本(或股本) 328 328 328 328 328 销售毛利率(%) 59.7% 65.5% 67.0% 67.7% 67.8% 其他归母股东权益 16,621 17,365 18,061 18,429 18,851 EBITMargin(%) 35.2% 45.0% 49.7% 50.1% 50.4% 归属母公司股东权益 16,949 17,693 18,390 18,758 19,179 销售净利率(%) 30.1% 40.3% 41.4% 40.9% 40.9% 少数股东权益 347 348 454 549 671 资产负债率(%) 31.5% 25.9% 26.1% 26.6% 26.8% 股东权益合计 17,296 18,041 18,844 19,307 19,850 存货周转率(次) 320.9 361.2 416.8 399.3 430.1 总负债及总权益 25,239 24,361 25,498 26,313 27,104 应收账款周转率（次） 4.2 7.2 8.7 11.4 12.8 总资产周转周转率（次） 0.4 0.5 0.6 0.6 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 2.4 1.6 1.2 1.1 1.1 经营活动现金流 6,699 7,678 6,825 7,205 7,933 资本支出/收入 1.0% 2.3% 6.0% 5.2% 3.5% 投资活动现金流 -2,909 1,724 -686 -739 -145 EV/EBITDA 15.16 10.79 10.64 9.37 8.27 筹资活动现金流 -4,701 -9,257 -4,940 -6,150 -6,778 P/E(现价&最新股本摊薄) 29.92 17.29 14.61 12.89 11.66 汇率变动影响及其他 20 9 -8 0 0 P/B(现价) 4.93 4.72 4.54 4.45 4.35 现金净增加额 -891 154 1,192 315 1,010 P/S(现价) 8.86 7.01 5.94 5.19 4.69 折旧与摊销 3,014 3,084 729 676 794 EPS-最新股本摊薄(元) 0.19 0.33 0.40 0.45 0.50 营运资本变动 536 44 548 320 235 DPS-最新股本摊薄(元) 0.42 0.33 0.38 0.42 0.47 资本性支出 -94 -273 -845 -840 -621 股息率(现价,%) 7.3% 5.7% 6.5% 7.3% 8.1% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日