2025年中报点评核心利润稳增，私有化顺利推进

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：新奥股份发布2025年半年度报告，实现营业收入660.15亿元，同比减少1.5%；归母净利润24.08亿元，同比减少4.8%；核心利润27.36亿元，同比增长1.4%，符合预期。

业务板块表现：

• 天然气业务：毛利54.44亿元，同减1.40%，零售/批发/平台交易气量分别+1.91%/+26.76%/-0.59%至129.53/46.90/26.89亿方。
• 工程建造与安装：毛利10.33亿元，同增0.87%，居民接驳户数同比-10.7%，工商业接驳户数同比+132.6%。
• 基础设施运营：毛利1.84亿元，同增47.91%，舟山接收站共接卸113.7万吨，同增11.7%。
• 泛能业务：毛利11.62亿元，同增2.09%，实现197.6亿kWh的泛能销售量，同增0.1%。
• 智家业务：毛利15.21亿元，同比增加4.42%，综合客单价提升至649元/户。
• 能源生产：毛利3.52亿元，同增68.92%，甲醇销量63.2万吨，同减21.98%。

私有化与新奥能源整合：新奥股份私有化新奥能源并赴港上市，交易对价599.24亿港元，私有化完成后新奥股份每股收益将从1.46元增加7%至1.56元。

财务状况：期间费用率下降0.22pct至5.2%，经营性现金流净额同增15.7%至55.73亿元，资产负债率下降至54%。

盈利预测与投资评级：维持2025年盈利预测，下调2026-2027年盈利预测至51.47/55.22/63.22亿元，2025-2027年归母净利润同比+14.56%/+7.29%/+14.48%，EPS为1.66/1.78/2.04元，对应PE11.3/10.5/9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动。