艾力斯2025年中报业绩点评：核心产品快速放量，海外临床顺利推进

2025年08月29日 ⚫事 件 ：2025年8月27日 ，艾 力 斯发 布2025年 中 期 业 绩 报 告，2025年上 半年公 司 实 现 营 业 收 入23.74亿 元（+50.57%）；归 母 净利 润10.51亿 元（+60.22%）；扣非 归 母 净利 润9.05亿 元（+39.92%）;经 营 性 现 金 流10.93亿 元 。2025Q2单 季 度公 司 实 现 营 业 收 入12.75亿 元（+52.99%）；归 母 净利润6.41亿 元（+83.02%）；扣非 归 母 净利 润5.09亿 元（+47.3%）;经 营 性 现金 流7亿 元 。 推荐（维持） 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫收 入 利 润 双 增 长 ，伏 美 替 尼快 速 放 量。2025上 半 年公 司 收 入 和 净 利 润 分 别同 比增 长50.57%和60.22%；2025Q2单 季 度 延 续 快 速 增 长 趋 势 ，收 入 和 净 利润 分 别同 比增 长52.99%和83.02%； 环 比 增 长16.12%和56.09%。收 入 利 润双 增 长 主 要 得 益 于 核 心 产 品 伏 美 替 尼销 售 快 速放 量 ，归 母 净 利 润 大 幅 增 长 系 上半 年 收 到 政 府 补 助 增 加。公 司 继 续加 快 核 心 产 品 商 业 化 布 局 ，目 前 销 售 团 队 超1400人 ， 覆 盖31个 省 市 超5000家 医 院 ， 未 来 在 销 售 团 队 扩 张 、 学 术 推 广 及内 部 优 化 管 理 等 因 素 驱 动 下 ， 业 绩 保 持 高 速 增 长 趋 势 。 研究助理闫晓松 ⚫戈 来 雷 塞 开 启 商 业 化，普 拉 替 尼 加 速 本 地 化 生 产。2025年5月 戈 来 雷 塞 获NMPA批 准 用 于 至 少 接 受 过 一 种 系 统 治 疗 的KRAS G12C突 变NSCLC患 者 ，6月 正 式 开 启 商 业 化 并 在 全 国 多 地 开 出 首 张 处 方 ， 市 场 份 额 快 速 扩 张 。 另 外RET抑 制 剂 普 拉 替 尼 由 境 外 转 移 至 境 内 生 产 的 药 品 已 获 得NMPA批 准 上 市 ，预 计2026年 起 从 原 料 药 到 制 剂 实 现 完 全 本 地 化 生 产 ，生 产 成 本大 幅 降 低 并为医 保 谈 判 做 准 备 ，目 标2026年 进 入 国 家 医 保 目 录 ，销 售 有 望 在 进 医 保 后 实 现放 量 增 长 。 ⚫研 发 投 入 增 加 ，海 外 临 床 顺 利 推 进。2025上 半 年公 司研 发 投 入2.97亿 元 ，同 比 增 长126%； 研 发 投 入 占 营 收 比 例 为12.5%， 较 上 年 同 期 增 加4.17pct。在 研管 线 随 研 发 投 入 增 加稳 步 推 进 ， 其 中 伏 美 替 尼 用 于EGFR20外 显 子 插 入突 变NSCLC二 线 治 疗 上 市 申 请 获NMPA受 理 并 被 纳 入 优 先 审 评 ， 戈 来 雷 塞联 合SHIP2抑 制 剂 用 于KRAS G12C突 变NSCLC一 线 治 疗 Ⅲ 期 临 床顺 利推进。 海 外 合 作 方 面 ， 公 司 与ArriVent合 作 开 发 的 伏 美 替 尼 用 于20外 显 子 插入 突 变NSCLC一 线 治 疗 的 全 球 多 中 心 Ⅲ 期 临 床 于 上 半 年 完 成 患 者 入 组 ，针 对PACC突 变NSCLC一 线 治 疗 的 Ⅲ 期 临 床 计 划 下 半 年 完 成 首 例 患 者 入 组 。 ⚫投 资 建 议：艾 力 斯作 为 肺 癌 小 分 子 靶 向 治 疗 领 域 的 龙 头 企 业 ，其 核 心 产 品 伏 美替 尼 快 速 放 量，商 业 化 稳 步 推 进；同 时 公 司 加 强BD合 作 ，持 续 引 入 重 磅 品 种 ，发 挥 协 同 效 应 驱 动 业 绩 增 长。我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为18.56/22.33/26.87亿 元 ， 同 比 增 长29.79%/20.34%/20.32%， 当 前 股 价 对 应2025-2027年PE27.5/22.8/19.0倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：产 品 商 业 化 不 及 预 期 的 风 险 ；市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；研发 管 线 进 展不 及 预 期 的 风 险 ；出 海 进 展 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药行 业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn