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公司信息更新报告：2025Q2业绩不及预期，海外产能布局加速

2025-09-01 吕明,蒋奕峰开源证券喜马拉雅

核心观点与评级：公司2025年半年度业绩不及预期，但维持“买入”评级，主要基于代工端收入稳健增长、自主品牌业务结构优化、海外供应链布局加速等因素。
业绩数据：
- 2025H1营业收入47.8亿元（+0.6%），归母净利润4.3亿元（-29.0%），扣非归母净利润4.2亿元（-30.0%）。
- 2025Q2营业收入23.9亿元（-1.8%），归母净利润2.0亿元（-39.6%），扣非归母净利润2.0亿元（-38.8%）。
产品与业务：
- 清洁健康家电与园艺工具收入27.8亿元（+3.4%）。
- 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入19.1亿元（-2.4%），其中电机业务多元化发展，2025H1获得7个新定点项目；汽车零部件业务2025H1获得新业务订单超4亿元。
- 海外产能：越南生产基地2025年5月首单产品下线，年产能250万台环境清洁电器、180万台电机；泰国生产基地预计2025年三季度投产，年销售规模预计达1亿美元。
盈利能力与营运能力：
- 毛利率23.2%（-1.7pct），扣非归母净利率8.7%（-3.8pct）。
- 期间费用率12.5%（+3.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.8/-0.2/+0.6/+2.1pct。
- 净营业周期46.4天（+2.0天），2025H1经营性现金流净额4.2亿元（-25.2%）。
业绩影响因素：
- 关税影响盈利能力承压。
- 汇兑收益减弱负向影响利润。
盈利预测：
- 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为10.0/13.3/14.6亿，对应EPS为1.75/2.32/2.55元，当前股价对应PE为12.4/9.4/8.5倍。
风险提示：OBM业务竞争加剧；海外需求不及预期；原材料价格波动等。