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公司信息更新报告：2025Q2业绩阶段性受关税扰动，海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升

2025-09-01 吕明,林文隆开源证券浮云

核心观点与评级：2025年Q2公司业绩承压，主要受关税政策扰动，但海外产能快速爬坡有望逐季度修复。长期来看，公司海外产能转移速度快于同行，围绕优质大客户持续拓品类，汽车电机持续放量，机器人业务进展值得关注。维持“买入”评级。
业绩表现：2025Q1/2025Q2公司营收分别为13.2/10.67亿元（同比分别+21.3%/+2.8%），归母净利润分别为0.81/0.30亿元（同比分别-5.0%/-75.6%），扣非归母净利润分别为0.72/0.0亿元（同比分别-11.6%/-100%）。下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润3.57/4.54/5.51亿元，对应EPS为0.96/1.22/1.48元。
业务分析：
- 家电代工：2025H1家电代工营收17.4亿元，同比+6.0%，其中吸尘器/小家电分别实现营收9.3/8.11亿元，同比分别-3.6%/+19.8%。受关税影响，TTI和HOT客户订单可能暂停或延迟，SharkNinja产能转移较早预计仍保持增长。长期来看，越南产能快速爬坡，泰国基地投产后有望覆盖对美收入并拓展增长边界。
- 汽车零部件：2025H1汽车零部件营收2.8亿元，同比+90%，单季度延续高速增长态势。汽车电机伴随定点项目放量，看好收入高增及利润贡献弹性。
财务分析：
- 毛利率：2025Q1/2025Q2毛利率分别为15.8%/12.3%（同比分别-1.6/-5.6pct），下滑主系高毛利产品受关税影响占比下降、在建工程转固摊销增加。
- 费用率：2025Q1/2025Q2期间费用率分别为7.7%/8.6%（同比分别+1.2/+3.8pct），其中管理/研发费用率提升主要系收入放缓致摊薄减少，财务费用率增加主要系利息收入及汇兑收益减少。
- 净利率：2025Q1/2025Q2归母净利率分别为8.1%/2.8%（同比分别-2.2/-9.0pct），扣非归母净利率分别7.2%/0.0%（同比分别-2.7/-11.0pct）。
研究结论：短期维度，家电代工业务有望逐季度修复；长期维度，看好围绕优质大客户持续拓品类带动家电业务增长，汽车电机利润贡献扩大，机器人业务进展值得关注。当前股价对应PE为18.3/14.4/11.9倍。
风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。