乖宝宠物（301498）2025年半年报点评：品牌矩阵多点开花，激励目标彰显坚定信心

核心观点与关键数据

乖宝宠物2025年半年报显示，公司业绩稳健增长，25H1实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。主粮业务表现突出，营收18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%；零食业务营收12.94亿元，同比增长8.34%，毛利率37.48%。品牌矩阵多点开花，麦富迪持续领跑行业，霸弗成绩斐然，弗列加特和汪臻醇高端化布局成效显著。

激励计划与目标

公司发布二期限制性股票激励计划，拟授予9名激励对象不超过55.6万股，激励目标设定为2025-2027年营收增长率分别不低于25%、53%及84%，净利润增长率分别不低于16%、32%及45%，彰显公司坚定信心。

投资建议与估值

维持“推荐”评级，目标价113元/股，对应26年44倍PE。考虑到关税影响，调整25-27年EPS预测为1.87/2.59/3.13元/股。公司国内品牌竞争优势明显，激励机制完善，高端化布局逐步推进。

风险提示

主要风险包括国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化。