游戏主业稳健,AI布局多点开花,看好IP谷子潮玩探索及数据要素业务进展-2025年半年报点评

出版2025年08月24日 推荐（维持）目标价：20.25元当前价：15.68元 浙数文化（600633）2025年半年报点评 游戏主业稳健，AI布局多点开花，看好IP谷子潮玩探索及数据要素业务进展 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年半年报。2025年上半年公司营业收入实现14.14亿元，YOY+0.09%；归母净利润实现3.77亿元，YOY+156.26%；扣非归母净利润实现2.03亿元，YOY+0.14%；经营活动现金流净额实现2.51亿元，去年为-0.96亿元，同比实现扭亏。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：赵海楠邮箱：zhaohainan@hcyjs.com执业编号：S0360524070016 评论： 主业稳健&投资收益亮眼，归母净利润高增。公司游戏主业增长稳健，边锋网络持续强化精品游戏开发，同时探索运用AI算法优化游戏体验。此外，受益于持有的交易性金融资产与持有的联营企业投资收益增长较快，公司归母净利润实现高增。 公司基本数据 总股本(万股)126,807.45已上市流通股(万股)126,807.45总市值(亿元)198.83流通市值(亿元)198.83资产负债率(%)11.10每股净资产(元)8.0012个月内最高/最低价19.75/7.88 AI布局多点开花。1）IDC：富春云加速推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心正加快建设5,000卡超大规模算力中心。2）“AI+文旅”：AI伴游智能体“鲸六向导”上线，文旅行业大模型「浙浙」提交备案审核；3）“AI+媒体”：传播大脑构建形成“传播大模型”，“天目蓝云”，“万媒”，“媒立方”四大平台类产品，入选2025年度杭州准独角兽榜单；4）“AI+医疗”：智慧网络医院发布“大模型驱动的智慧医疗全场景智能生态解决方案”，赋能医院全场景业务。 IP谷子潮玩值得期待。公司积极探索谷子经济IP潮玩业务。据人民财讯及浙数潮品微信号，2025年7月，浙数潮品科技公司成立，由公司间接全资持股，旗下IP业务涵盖消费娱乐文化领域（动漫、游戏、影视和综艺），布局IP授权、设计、生产和销售全产业链。 投资建议：公司主业游戏基本面稳健，竞争格局优，提供估值安全垫。在AI中长期产业趋势下，我们看好公司在AI算力、算法、数据全要素布局的稀缺性和成长性，有望发挥国有文化企业优势，长期想象空间较大；此外IP谷子潮玩作为新消费赛道方向，公司着力布局有望贡献业绩增量。考虑到公司游戏业务的稳健向好经营、AI需求增长对公司IDC业务的拉动以及公司AI应用不断推进，考虑到公司在2025年开拓IP卡牌业务，我们略调整此前预期，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为6.83/7.34/8.54亿元（此前预期为6.79/7.78/8.45亿元），当前股价对应25/26/27年PE为29/27/23倍，参考可比公司估值，给予公司26年35xPE，目标市值256.76亿元，对应目标价20.25元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《浙数文化（600633）2025年一季报点评：25Q1主业营收稳健，扣非归母高增，看好公司AI产业布局及IP谷子探索》2025-05-03《浙数文化（600633）2024年报点评：主业稳健，24年扣非归母稳健增长，全年分红占归母利净润62%》2025-03-30《浙数文化（600633）2024年三季报点评：业绩符合预期，主业稳健，投资收益亮眼，浙江大数据交易中心并表》2024-11-06 风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；IDC业务竞争激烈；传播大脑推进不及预期；数据交易中心推进不及预期；IP谷子业务推进不及预期。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所