2025年半年报点评业绩符合预期，海外多点开花

高空作业车2025年09月02日 浙江鼎力（603338）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：66.3元当前价：53.91元 业绩符合预期，海外多点开花 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年半年度报告，2025年上半年营业总收入43.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长27.6%，扣非归母净利润10.5亿元，同比增长21.7%。第二季度营业总收入24.4亿元，同比增长1.3%，归母净利润6.2亿元，同比增长19.4%，扣非归母净利润6.2亿元，同比增长27.6%。评论： 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 ❖非美海外市场发力，汇兑收益助力期间费用率大幅压减。2025年上半年，国内高机需求依旧承压，美国贸易摩擦持续升温，为公司海外市场拓展带来巨大挑战，公司依托前瞻性布局，取得了较快的业绩增长。公司积极拓展非欧美市场，2025年上半年现海外市场主营业务收入33.7亿元，同比增长21.25%，占公司营业总收入的77.8%。公司销售毛利率、净利率分别为35.7%、24.3%，分别同比+0.4pct、+2.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.0%、3.5%、3.3%、-6.7%，分别同比+1.9pct、+1.2pct、+0.2pct、-6.0pct，其中销售费用率和管理费用率同比提升明显主要系美国子公司并表带来的影响。二季度毛利率、净利率分别为32.0%、25.6%，分别同比+0.2pct、+3.9pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.0%、2.2%、3.1%、-8.1%，分别同比+1.0pct、-0.3pct、+0.3pct、-7.7pct，期间费用率在财务费用率大幅下降的带动下降低6.7pct。 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 公司基本数据 总股本(万股)50,634.79已上市流通股(万股)50,634.79总市值(亿元)272.97流通市值(亿元)272.97资产负债率(%)36.25每股净资产(元)20.8912个月内最高/最低价68.88/39.48 ❖欧美成熟市场保有量保持稳健，中国臂式占比远低于欧美。据公司公告转引IPAF《IPAF Rental Market Report 2025》数据，2024年全球高空作业平台租赁市场保有量约304万台，其中美国租赁市场保有量为85.81万台，同比持平，包括剪叉48.91万台，臂式34.15万台；欧洲十国保有量为36.53万台，同比增长2%，包括剪叉17.45万台，臂式13.3万台。欧美成熟市场始终保持较高的保有量以及相对稳健的增长，中国高空作业平台市场竞争更加激烈，行业呈现阶段性波动，租赁市场保有量为66.92万台，包括剪叉48.72万台，臂式17.27万台，长期看新增及置换需求依然持续。从产品结构看，美国、欧洲十国高价质量的臂式产品占比分别为39.8%、36.4%，明显高于中国市场的25.8%，预计随着国内对高空作业安全的重视程度不断提升、应用场景更加多元，功能更加完善的臂式产品有望持续放量。 ❖多款高空作业机器人实现批量销售，多元化布局解决客户痛点。2024年以来，公司陆续推出了船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品。其中船身/船底除锈、喷涂机器人目前已批量供货，看好公司通过创造性的研发拓宽下游，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求，不断提升行业竞争力。此外，为满足客户对电动化产品的需求，公司针对存量柴动产品推出“油改电”服务，依托于公司模块化设计，只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可快速实现硬件更替升级，有效助力租赁商机队电动化改革进程。 相关研究报告 《浙江鼎力（603338）2025年一季报点评：业绩超预期，长期看好公司竞争优势》2025-05-05《浙江鼎力（603338）2024年报点评：费用高增 拖累利润表现，多重举措应对贸易摩擦》2025-04-21《浙江鼎力（603338）2024年三季报点评：Q3业绩超预期，北美市场高景气延续》2024-10-30 ❖投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好自动化程度较高的智能工厂投产为公司业绩带来增量。我们预计公司2025~2027年收入分别为91.73、104.73、120.76亿元，分别同比增长17.6%、14.2%、15.3%，归母净利润分别为21.0、24.0、28.1亿元，分别同比增长28.8%、14.5%、16.7%；EPS分别为4.14、4.74、5.54元，参考可比公司估值，给予2025年16倍PE，对应目标价约为66.3元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所